中(zhong)(zhong)(zhong)央金(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)(yi)10月30日至(zhi)31日在北(bei)京舉行，延續(xu)了此前對金(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)的(de)(de)定位，強(qiang)調(diao)堅定不(bu)移走(zou)中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)特色金(jin)融(rong)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)之(zhi)路，加(jia)快建設中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)特色現代金(jin)融(rong)體(ti)(ti)(ti)系。我們不(bu)妨從(cong)統籌“發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)與安全”出發(fa)(fa)，多個(ge)維度理解中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)特色的(de)(de)現代金(jin)融(rong)體(ti)(ti)(ti)系。在發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)方(fang)面，會(hui)議(yi)(yi)對金(jin)融(rong)本身的(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)、金(jin)融(rong)服務實體(ti)(ti)(ti)經濟、金(jin)融(rong)宏觀調(diao)控提(ti)出更明確(que)的(de)(de)要求，安全方(fang)面強(qiang)調(diao)全面加(jia)強(qiang)監管，有(you)效(xiao)防范化(hua)解風險。會(hui)議(yi)(yi)指(zhi)出黨的(de)(de)領(ling)導是做好金(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)的(de)(de)“根本保證”。本文將從(cong)宏觀、策略、地(di)產和銀行角度進行解讀。

宏觀：多維度(du)理解中國(guo)特(te)色現代金融體系

中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)延續(xu)了此(ci)前(qian)對金(jin)(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)定位(wei)，強(qiang)調(diao)金(jin)(jin)(jin)融(rong)發展(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)“中(zhong)國(guo)特色”。中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)指(zhi)出(chu)，“金(jin)(jin)(jin)融(rong)是國(guo)民經濟的(de)(de)(de)血脈，是國(guo)家核心競爭力的(de)(de)(de)重要(yao)組成部分(fen)”，延續(xu)了2017年(nian)全國(guo)金(jin)(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)對金(jin)(jin)(jin)融(rong)的(de)(de)(de)定位(wei)，強(qiang)調(diao)金(jin)(jin)(jin)融(rong)工(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)重要(yao)性。會(hui)議(yi)提(ti)出(chu)，要(yao)“加快建設(she)金(jin)(jin)(jin)融(rong)強(qiang)國(guo)”，要(yao)走“中(zhong)國(guo)特色金(jin)(jin)(jin)融(rong)發展(zhan)(zhan)之(zhi)路”，為未來(lai)一段時間我國(guo)的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)發展(zhan)(zhan)提(ti)供了方(fang)向。

我們從統籌“發展(zhan)與安全”出發，多(duo)個(ge)角度理解“中(zhong)國特色(se)金(jin)融發展(zhan)之路”。會議一方面對(dui)金(jin)融本身(shen)的(de)(de)發展(zhan)、金(jin)融服務實體經濟發展(zhan)提出更(geng)明確的(de)(de)要求(qiu)，另一方面強調全面加強監管，并指出黨的(de)(de)領導是做好(hao)金(jin)融工作的(de)(de)“根本保證”。具(ju)體來(lai)看：

• 金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)市場(chang)和金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)的(de)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)目標進(jin)(jin)一(yi)步清晰。在資(zi)本市場(chang)方(fang)面(mian)，提出“更(geng)好(hao)發(fa)(fa)揮資(zi)本市場(chang)樞紐功能(neng)”，提出了(le)“推動股票發(fa)(fa)行注冊制走(zou)深走(zou)實”、“發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)多元化股權融(rong)(rong)(rong)(rong)資(zi)”、“大(da)力提高(gao)上市公司質(zhi)量(liang)”、“培(pei)育一(yi)流投(tou)資(zi)銀行和投(tou)資(zi)機構(gou)”四個建設方(fang)向。債(zhai)券(quan)市場(chang)方(fang)面(mian)，要(yao)求(qiu)“促(cu)進(jin)(jin)債(zhai)券(quan)市場(chang)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)”。在“完善機構(gou)定位(wei)”方(fang)面(mian)，對國有大(da)型(xing)(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)、中小金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)、政策性(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)、保險(xian)業(ye)的(de)定位(wei)分(fen)別(bie)作(zuo)了(le)表述：對于國有大(da)型(xing)(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)，要(yao)求(qiu)“做優做強(qiang)”、“當好(hao)服務實體經濟的(de)主力軍和維護金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)穩定的(de)壓(ya)艙石(shi)”；對于中小金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)，則(ze)要(yao)求(qiu)嚴格“準入(ru)標準和監管要(yao)求(qiu)”、“立足(zu)當地開展(zhan)(zhan)特色化經營(ying)”；對于政策性(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)機構(gou)，要(yao)求(qiu)強(qiang)化“職能(neng)定位(wei)”；對于保險(xian)業(ye)，要(yao)求(qiu)發(fa)(fa)揮“經濟減震器和社會穩定器功能(neng)”。

• 金(jin)融(rong)(rong)服務(wu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)高(gao)(gao)質量(liang)發(fa)展的任務(wu)進(jin)一清晰。會議肯定了十八大(da)以(yi)來金(jin)融(rong)(rong)工(gong)作“堅持以(yi)人民為中心的價值取向，堅持把(ba)金(jin)融(rong)(rong)服務(wu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)作為根本宗旨”，但也指(zhi)出“金(jin)融(rong)(rong)服務(wu)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)的質效(xiao)不(bu)高(gao)(gao)”。因此(ci)，“金(jin)融(rong)(rong)要為經(jing)濟(ji)社會發(fa)展提(ti)供高(gao)(gao)質量(liang)服務(wu)”。具體(ti)(ti)(ti)方向上來看，會議提(ti)出“把(ba)更(geng)多(duo)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)用(yong)(yong)于促(cu)進(jin)科技創新、先進(jin)制(zhi)造、綠色發(fa)展和中小微企業，大(da)力(li)(li)支持實(shi)(shi)施(shi)創新驅動發(fa)展戰略、區域協調(diao)發(fa)展戰略，確保國家糧食和能(neng)源(yuan)(yuan)安全等”，并且總結(jie)為“做好科技金(jin)融(rong)(rong)、綠色金(jin)融(rong)(rong)、普(pu)惠金(jin)融(rong)(rong)、養老融(rong)(rong)、數字金(jin)融(rong)(rong)五篇(pian)大(da)文章”。我們(men)預計未來更(geng)多(duo)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)或向以(yi)上方向傾斜。方式方法上，會議提(ti)出“盤活被低效(xiao)占用(yong)(yong)的金(jin)融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)(yuan)，提(ti)高(gao)(gao)資(zi)(zi)(zi)金(jin)使用(yong)(yong)效(xiao)率”，并強調(diao)“要著(zhu)力(li)(li)打造現代金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)和市場體(ti)(ti)(ti)系，疏通資(zi)(zi)(zi)金(jin)進(jin)入(ru)實(shi)(shi)體(ti)(ti)(ti)經(jing)濟(ji)的渠(qu)道”。

• 金(jin)融宏(hong)(hong)觀(guan)調(diao)(diao)控服(fu)務高質量(liang)發展出現新要(yao)(yao)求。金(jin)融宏(hong)(hong)觀(guan)調(diao)(diao)控是金(jin)融工作(zuo)的重(zhong)要(yao)(yao)一環(huan)。會議(yi)強(qiang)調(diao)(diao)要(yao)(yao)“始終保(bao)持貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)的穩健性(xing)”，同時指出要(yao)(yao)“準確(que)把握貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)信(xin)貸(dai)供(gong)需(xu)規(gui)律(lv)和(he)新特(te)點”。我們(men)認為，當前信(xin)貸(dai)和(he)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)需(xu)的一個突(tu)出特(te)點是，經濟運行到金(jin)融周(zhou)期下行階段，信(xin)用需(xu)求本身具有內(nei)生緊(jin)縮的壓力，財政(zheng)(zheng)與準財政(zheng)(zheng)在(zai)(zai)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)投放中的重(zhong)要(yao)(yao)性(xing)上升。本次金(jin)融會議(yi)通稿中指出，要(yao)(yao)“加(jia)強(qiang)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)供(gong)應總量(liang)和(he)結構雙重(zhong)調(diao)(diao)節”、“充實貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工具箱”。我們(men)認為，這可能(neng)(neng)意味著結構性(xing)貨(huo)幣(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)工具（比(bi)如抵押補充貸(dai)款(kuan)、各類再貸(dai)款(kuan)等(deng)）等(deng)政(zheng)(zheng)策(ce)性(xing)金(jin)融可能(neng)(neng)在(zai)(zai)金(jin)融宏(hong)(hong)觀(guan)調(diao)(diao)控中起更重(zhong)要(yao)(yao)的作(zuo)用。

• 會(hui)議(yi)(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)全(quan)面(mian)(mian)加強(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)，有(you)(you)效(xiao)(xiao)(xiao)防(fang)范化解(jie)風(feng)險(xian)(xian)(xian)，明(ming)確(que)(que)提出(chu)(chu)做(zuo)好(hao)“產(chan)(chan)融風(feng)險(xian)(xian)(xian)隔(ge)離(li)”。會(hui)議(yi)(yi)指(zhi)出(chu)(chu)“金(jin)(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)和(he)治理(li)能力薄(bo)弱”，強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)“要(yao)全(quan)面(mian)(mian)加強(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)(jin)融監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)，有(you)(you)效(xiao)(xiao)(xiao)化解(jie)金(jin)(jin)(jin)(jin)融風(feng)險(xian)(xian)(xian)”。從監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)領域看，會(hui)議(yi)(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)了(le)(le)三(san)(san)類風(feng)險(xian)(xian)(xian)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)及防(fang)范化解(jie)工作，包括(kuo)中(zhong)小金(jin)(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)構、地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)、房地(di)(di)產(chan)(chan)風(feng)險(xian)(xian)(xian)。中(zhong)小金(jin)(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)構方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)(mian)，本次會(hui)議(yi)(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)要(yao)嚴格“準入標準和(he)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)要(yao)求”，“立足(zu)當地(di)(di)開展(zhan)特(te)色化經營”，及時處置風(feng)險(xian)(xian)(xian)。地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)(mian)有(you)(you)望建立管(guan)(guan)(guan)(guan)控(kong)長(chang)效(xiao)(xiao)(xiao)機(ji)(ji)制。本次會(hui)議(yi)(yi)指(zhi)出(chu)(chu)要(yao)“建立同高(gao)質量發展(zhan)相適應(ying)的(de)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)機(ji)(ji)制，優化中(zhong)央(yang)和(he)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)政府債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)結構”。我(wo)們(men)(men)認(ren)為近期(qi)一攬(lan)子化債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)方(fang)(fang)(fang)(fang)案落地(di)(di)有(you)(you)效(xiao)(xiao)(xiao)降低(di)了(le)(le)隱債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)流動(dong)性風(feng)險(xian)(xian)(xian)，但如(ru)要(yao)治本，仍需(xu)要(yao)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)風(feng)險(xian)(xian)(xian)管(guan)(guan)(guan)(guan)控(kong)長(chang)效(xiao)(xiao)(xiao)機(ji)(ji)制的(de)確(que)(que)立。房地(di)(di)產(chan)(chan)風(feng)險(xian)(xian)(xian)化解(jie)方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)(mian)，會(hui)議(yi)(yi)指(zhi)出(chu)(chu)完善房地(di)(di)產(chan)(chan)金(jin)(jin)(jin)(jin)融宏觀審慎管(guan)(guan)(guan)(guan)理(li)，微觀上(shang)健全(quan)“企業主體監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)”和(he)“資金(jin)(jin)(jin)(jin)監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)”，“滿足(zu)不同所有(you)(you)制房地(di)(di)產(chan)(chan)企業合理(li)融資需(xu)求”。同時指(zhi)出(chu)(chu)“加快(kuai)保障性住房等三(san)(san)大(da)工程建設，構建房地(di)(di)產(chan)(chan)發展(zhan)新模式”。從監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)原(yuan)則看，會(hui)議(yi)(yi)強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)要(yao)把(ba)握好(hao)“權和(he)責(ze)”、“快(kuai)和(he)慢”兩個關系(xi)，也明(ming)確(que)(que)指(zhi)出(chu)(chu)做(zuo)好(hao)“產(chan)(chan)融風(feng)險(xian)(xian)(xian)隔(ge)離(li)”。一是在監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)增大(da)地(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)屬地(di)(di)責(ze)任，我(wo)們(men)(men)認(ren)為配套資源支持或將加大(da)。二是，風(feng)險(xian)(xian)(xian)化解(jie)需(xu)在穩定大(da)局的(de)前提下把(ba)握時度效(xiao)(xiao)(xiao)。三(san)(san)是強(qiang)(qiang)調(diao)(diao)做(zuo)好(hao)“產(chan)(chan)融風(feng)險(xian)(xian)(xian)隔(ge)離(li)”，我(wo)們(men)(men)認(ren)為加強(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)(jin)控(kong)集團監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)(guan)，推(tui)動(dong)金(jin)(jin)(jin)(jin)融與實業有(you)(you)效(xiao)(xiao)(xiao)隔(ge)離(li)，有(you)(you)助防(fang)止風(feng)險(xian)(xian)(xian)交叉傳染。

• 加強(qiang)(qiang)(qiang)黨中(zhong)央對金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)的(de)集中(zhong)統(tong)(tong)一(yi)(yi)領(ling)導。根據今(jin)年(nian)年(nian)初公布的(de)《黨和(he)國家機構(gou)改革(ge)方(fang)案》，中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)委員(yuan)(yuan)會(hui)、中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)委員(yuan)(yuan)會(hui)兩大機構(gou)成立。本次會(hui)議指(zhi)出，一(yi)(yi)方(fang)面要(yao)(yao)做好“統(tong)(tong)籌協調把(ba)關”，主要(yao)(yao)是要(yao)(yao)“發(fa)揮好中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)委員(yuan)(yuan)會(hui)的(de)作(zuo)用”，另一(yi)(yi)方(fang)面要(yao)(yao)“切實加強(qiang)(qiang)(qiang)金(jin)(jin)(jin)融(rong)系統(tong)(tong)黨的(de)建設”，主要(yao)(yao)是要(yao)(yao)“發(fa)揮好中(zhong)央金(jin)(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)委員(yuan)(yuan)會(hui)的(de)作(zuo)用”。同(tong)時，本次會(hui)議在此強(qiang)(qiang)(qiang)調了對金(jin)(jin)(jin)融(rong)干部人才隊伍的(de)要(yao)(yao)求(qiu)，要(yao)(yao)“政治過硬(ying)、能力過硬(ying)、作(zuo)風過硬(ying)”、“鍛造忠誠干凈(jing)擔當(dang)的(de)高素質專(zhuan)業化”金(jin)(jin)(jin)融(rong)干部人才隊伍。

  
  

策略：明定位，促發展(zhan)

中央(yang)金(jin)融工作會議定(ding)調部署未來(lai)金(jin)融工作發展方向

10月30日(ri)至31日(ri)，中央金(jin)融工作(zuo)會議在(zai)北京舉(ju)行，會議分析我國金(jin)融高質量發展(zhan)面臨形勢，并部署當前(qian)和今后一個(ge)時期的(de)金(jin)融工作(zuo)。從會議精(jing)神(shen)來看：

金(jin)(jin)融(rong)是國民(min)經濟(ji)(ji)血脈(mo)，要(yao)加快建設金(jin)(jin)融(rong)強國，推進金(jin)(jin)融(rong)高(gao)質量發(fa)展(zhan)，并為經濟(ji)(ji)社會發(fa)展(zhan)提(ti)供(gong)高(gao)質量服(fu)務。會議強調“金(jin)(jin)融(rong)是國家(jia)核(he)心競爭力(li)的重(zhong)要(yao)組(zu)成部(bu)分”，需“全(quan)面(mian)加強金(jin)(jin)融(rong)監管，完善金(jin)(jin)融(rong)體(ti)制，優(you)化金(jin)(jin)融(rong)服(fu)務”。做好(hao)金(jin)(jin)融(rong)工作(zuo)要(yao)“堅持(chi)把金(jin)(jin)融(rong)服(fu)務實體(ti)經濟(ji)(ji)作(zuo)為根本(ben)宗旨”，“堅持(chi)深(shen)化金(jin)(jin)融(rong)供(gong)給側結構性改革”，“堅持(chi)統籌金(jin)(jin)融(rong)開放和安全(quan)”。具體(ti)工作(zuo)部(bu)署上，從資本(ben)市場(chang)角度建議重(zhong)點關(guan)注以(yi)下幾個方面(mian)：

• 貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)方(fang)面(mian)，會(hui)議指出“保持(chi)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)穩健性(xing)(xing)”，“注重做好跨周(zhou)期(qi)和逆周(zhou)期(qi)調節，充實(shi)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)工具箱”。結合(he)目前(qian)經濟形勢，會(hui)議提出要“保持(chi)流動性(xing)(xing)合(he)理充裕、融資成本持(chi)續(xu)下降”；

•  資金(jin)(jin)供給結構方面，會議提(ti)出(chu)“把(ba)更多(duo)金(jin)(jin)融(rong)資源用于促進科(ke)技(ji)創新、先(xian)進制造、綠色發(fa)展(zhan)和(he)(he)中小微企(qi)業，大(da)力(li)支持實施創新驅動發(fa)展(zhan)戰略、區域(yu)協(xie)調發(fa)展(zhan)戰略，確保(bao)國家糧(liang)食和(he)(he)能源安全”，“提(ti)高資金(jin)(jin)使(shi)用效率”，“做好科(ke)技(ji)金(jin)(jin)融(rong)、綠色金(jin)(jin)融(rong)、普惠(hui)金(jin)(jin)融(rong)、養老金(jin)(jin)融(rong)、數(shu)字金(jin)(jin)融(rong)五篇(pian)大(da)文章”，當前(qian)工(gong)作(zuo)上(shang)要(yao)“更好支持擴大(da)內需”；

• 資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)方面，會(hui)議提(ti)出“優化融(rong)資(zi)結(jie)構，更好發揮(hui)資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)樞紐(niu)功能，推動股票發行注冊制走(zou)深走(zou)實，發展(zhan)多元化股權融(rong)資(zi)，大力提(ti)高(gao)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司質量”，“促進債券市(shi)(shi)(shi)場(chang)高(gao)質量發展(zhan)”。結(jie)合當前投資(zi)者(zhe)關(guan)注，會(hui)議強調當前要“活躍資(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)”；

• 金融機構(gou)發展(zhan)方面，會(hui)議(yi)提出要“培育(yu)一(yi)流投資銀行(xing)和投資機構(gou)”，“支持國(guo)有大型金融機構(gou)做(zuo)優(you)做(zuo)強(qiang)”；

• 與地(di)(di)(di)產關系方(fang)面(mian)，會議提出“建(jian)立防范(fan)化解地(di)(di)(di)方(fang)債務(wu)風險長(chang)效機制(zhi)，建(jian)立同(tong)高質量發展(zhan)相適應的(de)政府債務(wu)管(guan)理機制(zhi)。健全房(fang)(fang)地(di)(di)(di)產企業主體(ti)監(jian)管(guan)制(zhi)度和資(zi)(zi)金監(jian)管(guan)，完善房(fang)(fang)地(di)(di)(di)產金融(rong)(rong)宏觀審慎管(guan)理，一視同(tong)仁滿(man)足(zu)不(bu)同(tong)所有制(zhi)房(fang)(fang)地(di)(di)(di)產企業合(he)理融(rong)(rong)資(zi)(zi)需(xu)求(qiu)，因城施策用好政策工具箱(xiang)，更好支持剛(gang)性(xing)和改(gai)善性(xing)住(zhu)房(fang)(fang)需(xu)求(qiu)，加快保障性(xing)住(zhu)房(fang)(fang)等‘三大工程’建(jian)設，構(gou)建(jian)房(fang)(fang)地(di)(di)(di)產發展(zhan)新模(mo)式”；

• 對外(wai)開放(fang)方面，會議提(ti)出 “穩(wen)外(wai)貿穩(wen)外(wai)資”，“穩(wen)步擴大(da)金(jin)融領域制(zhi)度型開放(fang)，提(ti)升(sheng)跨境(jing)投融資便利化，吸引(yin)更多外(wai)資金(jin)融機構和長期資本來華(hua)展業興業”。尤其(qi)在地域方面提(ti)出“增(zeng)強上海國際(ji)中心的競爭力(li)和影(ying)響(xiang)力(li)，鞏固(gu)提(ti)升(sheng)香港國際(ji)中心地位(wei)”。

本次(ci)金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)應(ying)對(dui)當下，立足長(chang)遠(yuan)，對(dui)當前市(shi)(shi)場(chang)(chang)形勢及(ji)(ji)中長(chang)期(qi)發展均(jun)帶(dai)來(lai)(lai)積(ji)極(ji)影響。綜上來(lai)(lai)看，本次(ci)金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)既明確了金融(rong)(rong)定位及(ji)(ji)中長(chang)期(qi)我國(guo)(guo)金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)方向，又結合當前形勢做出了具體有(you)(you)針對(dui)性的(de)(de)部(bu)署及(ji)(ji)指(zhi)引。回顧以(yi)往召開(kai)的(de)(de)歷(li)次(ci)金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)，在(zai)部(bu)署應(ying)對(dui)國(guo)(guo)有(you)(you)銀行股份制(zhi)改造(zao)、完(wan)善人民幣匯率形成機制(zhi)、推動金融(rong)(rong)開(kai)放、健全多層次(ci)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)、構建監管(guan)框架等方面均(jun)發揮(hui)過重要作(zuo)(zuo)用及(ji)(ji)影響。從對(dui)資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)影響上，歷(li)史經驗顯(xian)示盡(jin)管(guan)不同區間(jian)市(shi)(shi)場(chang)(chang)和行業表現(xian)難以(yi)簡(jian)單對(dui)比，但(dan)A股市(shi)(shi)場(chang)(chang)短期(qi)內對(dui)歷(li)次(ci)金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)反(fan)應(ying)均(jun)較為(wei)積(ji)極(ji)。統計顯(xian)示上證指(zhi)數在(zai)歷(li)次(ci)金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)召開(kai)后一個月內漲(zhang)幅中值約為(wei)9%。結合此次(ci)會(hui)議(yi)精神，繼7月中央政治局會(hui)后本次(ci)會(hui)議(yi)再提(ti)“活躍資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)”，有(you)(you)助(zhu)于(yu)進(jin)一步(bu)提(ti)振當前投(tou)資(zi)者風險偏(pian)好；中長(chang)期(qi)角(jiao)度，金融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)(zuo)會(hui)議(yi)對(dui)包(bao)括資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)在(zai)內的(de)(de)金融(rong)(rong)機制(zhi)體制(zhi)的(de)(de)規劃及(ji)(ji)方向性指(zhi)引有(you)(you)助(zhu)于(yu)推進(jin)中國(guo)(guo)特色金融(rong)(rong)發展之路，助(zhu)力中國(guo)(guo)式現(xian)代化建設。

投資方向上，結合會議對“培育一流投資銀行和投資機構”“支持國有大型金融機構做優做強”表態，大型國有銀行、保險、券商等有望受到近期投資者關注；對地產領域的工作方向和部署也有助于增強穩地產信心。

地產：關注房企融資(zi)改善(shan)舉措和“三(san)大工程”建(jian)設(she)

2023年10月30日至31日，中央金融(rong)工作會(hui)議召開，會(hui)議提出“促進(jin)金融(rong)與房(fang)地(di)產(chan)良性(xing)(xing)循(xun)環，健(jian)全(quan)房(fang)地(di)產(chan)企(qi)業主體監(jian)管制(zhi)度和資(zi)金監(jian)管，完(wan)善房(fang)地(di)產(chan)金融(rong)宏觀審慎管理，一視同(tong)仁(ren)滿(man)足(zu)不同(tong)所有(you)制(zhi)房(fang)地(di)產(chan)企(qi)業合理融(rong)資(zi)需求，因城(cheng)施策用(yong)好(hao)政策工具箱，更好(hao)支持剛性(xing)(xing)和改善性(xing)(xing)住房(fang)需求，加(jia)快(kuai)保障性(xing)(xing)住房(fang)等(deng)“三大工程”建設，構建房(fang)地(di)產(chan)發展新(xin)模式(shi)。”[1]

本次(ci)會(hui)議在(zai)房(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)產企(qi)業(ye)融資(zi)(zi)方面(mian)做積極表態，接下(xia)來(lai)著重關(guan)注相(xiang)(xiang)關(guan)舉(ju)措(cuo)的(de)推進節奏與力度。今年(nian)以來(lai)新房(fang)(fang)(fang)(fang)銷(xiao)售(shou)整體偏弱(ruo)(ruo)，1-9月商品房(fang)(fang)(fang)(fang)銷(xiao)售(shou)金額(e)同比下(xia)降4.6%，對房(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)現(xian)金流形(xing)成持續(xu)壓力；同時民企(qi)銷(xiao)售(shou)表現(xian)明顯弱(ruo)(ruo)于央國企(qi)，以百強房(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)中的(de)42家央國企(qi)和32家未出(chu)險民企(qi)為(wei)例，1-9月銷(xiao)售(shou)額(e)增速分別為(wei)+12%和-14%。在(zai)此背景下(xia)，本次(ci)會(hui)議提出(chu)的(de)“一(yi)視同仁滿(man)足不同所有(you)制房(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)產企(qi)業(ye)合理融資(zi)(zi)需求”，對于穩(wen)定房(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)現(xian)金流、緩釋房(fang)(fang)(fang)(fang)企(qi)信用風險尤(you)為(wei)關(guan)鍵；事實(shi)上，在(zai)2022年(nian)11月發(fa)(fa)布的(de)“金融16條”中也(ye)曾出(chu)現(xian)類似表述，其中在(zai)“穩(wen)定房(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)產開發(fa)(fa)貸款(kuan)投(tou)放”方面(mian)提出(chu)要“對國有(you)、民營各類房(fang)(fang)(fang)(fang)地(di)產企(qi)業(ye)一(yi)視同仁”。我們認為(wei)接下(xia)來(lai)需要重點關(guan)注相(xiang)(xiang)關(guan)舉(ju)措(cuo)的(de)落地(di)節奏與發(fa)(fa)力強度。

我(wo)(wo)(wo)們認(ren)為(wei)(wei)(wei)各地(di)(di)住(zhu)房(fang)(fang)需求(qiu)(qiu)(qiu)支(zhi)(zhi)持政(zheng)(zheng)策(ce)或仍須(xu)繼(ji)續(xu)發力，“三大工程”建設(she)將是(shi)工作重點。一方(fang)面(mian)，會議提出(chu)要繼(ji)續(xu)因(yin)城(cheng)(cheng)施策(ce)的(de)支(zhi)(zhi)持合理購房(fang)(fang)需求(qiu)(qiu)(qiu)，今年(nian)9月各地(di)(di)出(chu)臺的(de)需求(qiu)(qiu)(qiu)支(zhi)(zhi)持政(zheng)(zheng)策(ce)的(de)頻率(lv)和(he)(he)力度(du)均(jun)達到(dao)本輪周(zhou)期以來的(de)峰值，但(dan)目(mu)前(qian)32個超高(gao)/高(gao)能(neng)級(ji)城(cheng)(cheng)市中(zhong)(zhong)，仍有17城(cheng)(cheng)留有不(bu)同程度(du)的(de)限購要求(qiu)(qiu)(qiu)，15城(cheng)(cheng)/17城(cheng)(cheng)的(de)首(shou)套/二(er)套房(fang)(fang)首(shou)付比(bi)例要求(qiu)(qiu)(qiu)高(gao)于下(xia)限，政(zheng)(zheng)策(ce)或仍存(cun)在調整空間(jian)；同時(shi)，此前(qian)政(zheng)(zheng)策(ce)效果更多體(ti)(ti)現在了(le)二(er)手房(fang)(fang)而非新房(fang)(fang)，我(wo)(wo)(wo)們認(ren)為(wei)(wei)(wei)這(zhe)(zhe)也反(fan)映了(le)需求(qiu)(qiu)(qiu)支(zhi)(zhi)持政(zheng)(zheng)策(ce)和(he)(he)緩釋房(fang)(fang)企信用(yong)風險政(zheng)(zheng)策(ce)相結合的(de)必要性(xing)。另一方(fang)面(mian)，會議提出(chu)要加快保障性(xing)住(zhu)房(fang)(fang)、城(cheng)(cheng)中(zhong)(zhong)村改(gai)造和(he)(he)平急兩用(yong)基礎設(she)施這(zhe)(zhe)“三大工程”的(de)建設(she)，我(wo)(wo)(wo)們認(ren)為(wei)(wei)(wei)這(zhe)(zhe)可能(neng)成為(wei)(wei)(wei)明(ming)年(nian)拉(la)動投(tou)資(zi)、改(gai)善銷售的(de)有力舉措，須(xu)高(gao)度(du)關(guan)注配套資(zi)金的(de)落(luo)地(di)(di)情況；此外(wai)，從中(zhong)(zhong)長期角度(du)來講，這(zhe)(zhe)也是(shi)房(fang)(fang)地(di)(di)產(chan)新模(mo)式(shi)中(zhong)(zhong)構建多層次住(zhu)房(fang)(fang)供(gong)給體(ti)(ti)系(xi)、推動宅地(di)(di)供(gong)需匹配的(de)關(guan)鍵舉措。

提(ti)示地產(chan)板塊配置(zhi)價(jia)值(zhi)。我們認為(wei)本次政策(ce)對房地產(chan)供、需(xu)兩側都做出積極(ji)表態，接下來仍須(xu)等待其(qi)體現在基(ji)本面指標(biao)的(de)企穩改善上，此(ci)外(wai)“三大工程(cheng)”的(de)政策(ce)進(jin)展是短期值(zhi)得關注(zhu)的(de)股價(jia)催化劑(ji)。

風險：政策落(luo)地及(ji)基本面修復不及(ji)預期；房企信用加速惡(e)化(hua)。

銀行(xing)：中央金融工(gong)作(zuo)會(hui)議(yi)解讀

明確金融行業發展定位。會議提到“金融是國民經濟的血脈，是國家核心競爭力的重要組成部分，要加快建設金融強國”，我們認為這表明中國作為全球最大的發展中經濟體，金融在經濟發展中的地位仍然至關重要，因此發展金融行業、提高行業國際競爭力仍然是當前金融工作的要務。此外，會議提到“支持國有大型金融機構做優做強”“培育一流投資銀行和投資機構”，我們認為這表明建設更高水平的金融機構同樣是政策的應有之義。

加強金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)。會(hui)議提到“健全金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)機制”，當前中央層(ceng)面的機構(gou)改(gai)革(ge)(ge)已推進(jin)，包括(kuo)組建國家金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)總局并設為(wei)國務(wu)院直(zhi)屬機構(gou)、央行分支機構(gou)改(gai)革(ge)(ge)、企業債發行審核(he)職(zhi)責劃轉等，地(di)方(fang)金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)機構(gou)改(gai)革(ge)(ge)仍在推進(jin)中，根(gen)據《黨和國家機構(gou)改(gai)革(ge)(ge)方(fang)案》地(di)方(fang)層(ceng)面的改(gai)革(ge)(ge)任務(wu)將力爭在2024年年底前完成(cheng)。我們認為(wei)監(jian)管(guan)(guan)機構(gou)改(gai)革(ge)(ge)體現了(le)加強金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)的趨勢，有利(li)于減(jian)少監(jian)管(guan)(guan)套利(li)、降低金(jin)融(rong)風險（參見(jian)《金(jin)融(rong)監(jian)管(guan)(guan)機構(gou)改(gai)革(ge)(ge)方(fang)案初探》）。

支持實體經濟。會(hui)議提到“金(jin)融(rong)(rong)要為(wei)經濟社會(hui)發展提供(gong)高質量(liang)服務(wu)”“把更多金(jin)融(rong)(rong)資(zi)源(yuan)用于(yu)促進(jin)科技創新、先進(jin)制造、綠色(se)發展和中小微企(qi)業”，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)延(yan)續了近年來(lai)金(jin)融(rong)(rong)支持實體經濟的政(zheng)策(ce)導向。根據我(wo)們(men)的測算，截(jie)至2季(ji)度末(mo)投向基建(jian)、制造業、普惠(hui)、綠色(se)行(xing)業的新增(zeng)貸款所占比例合計超(chao)過70%，我(wo)們(men)預計未來(lai)政(zheng)策(ce)支持的領(ling)域仍(reng)將是金(jin)融(rong)(rong)資(zi)源(yuan)的主要流向。

防范化(hua)解金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)(xian)(xian)。會議全(quan)文(wen)十六次提(ti)及“風(feng)險(xian)(xian)(xian)”，具體(ti)(ti)來看(kan)，會議在相(xiang)關段落(luo)提(ti)及地(di)方債(zhai)務、房地(di)產、中小金(jin)融(rong)機構三大領域。具體(ti)(ti)而言：1）對于地(di)方隱性(xing)債(zhai)務要遏制增量(liang)、化(hua)解存量(liang)，同時防范金(jin)融(rong)風(feng)險(xian)(xian)(xian)外溢，推進“一(yi)攬子(zi)化(hua)債(zhai)方案(an)”，包括貸款(kuan)置換、特殊再融(rong)資債(zhai)券發(fa)行、債(zhai)務重組(zu)等方式（參(can)見《如何理(li)解“一(yi)攬子(zi)化(hua)債(zhai)方案(an)”？》）2）對于房地(di)產風(feng)險(xian)(xian)(xian)，配(pei)合降低首付(fu)比例和按揭利(li)率，通(tong)過專項貸款(kuan)等方式支持(chi)保交樓，通(tong)過展期、重組(zu)等方式緩釋(shi)風(feng)險(xian)(xian)(xian)暴露；3）對于中小銀(yin)行，健全(quan)處置機制，推動行業供給側改革。

投資啟示：宏觀經(jing)濟、產業結構(gou)、監管環境和科技進(jin)步決定行業進(jin)入(ru)供給側改革階段。銀行機構(gou)需(xu)(xu)要高效投入(ru)和再優化包括人力、科技、數據(ju)等要素(su)以提升金融(rong)產品服務能力，滿足BCG端客戶群體(ti)需(xu)(xu)求(qiu)，實現高質量發展轉(zhuan)型。另外，城(cheng)投債務、地(di)產債務和問題(ti)機構(gou)處置在內(nei)的(de)金融(rong)化險工(gong)作有助(zhu)于推動債務化解和經(jing)濟增長，從風險溢價角度推動銀行估值修復。

風險：地方債務、房地產和中小金融機構風險。

金融高(gao)質(zhi)量服務經濟(ji)社(she)會發展

會議指出(chu)，要“優(you)化資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)供給結構，把(ba)更(geng)多金(jin)(jin)(jin)(jin)融資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)用(yong)于促進科(ke)技創新、先進制(zhi)造、綠(lv)色發(fa)展(zhan)和中小微企(qi)業(ye)(ye)”、“做好科(ke)技金(jin)(jin)(jin)(jin)融、綠(lv)色金(jin)(jin)(jin)(jin)融、普惠金(jin)(jin)(jin)(jin)融、養老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)融、數字金(jin)(jin)(jin)(jin)融五篇大文章”。近年來，我們已(yi)經看到銀行(xing)貸款投向(xiang)(xiang)發(fa)生(sheng)了(le)(le)較大幅度的改變，更(geng)多的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)投向(xiang)(xiang)了(le)(le)高端制(zhi)造業(ye)(ye)、綠(lv)色領域(yu)、普惠領域(yu)，銀行(xing)也積(ji)極推(tui)出(chu)養老(lao)金(jin)(jin)(jin)(jin)融產品創新，通過科(ke)技賦能、數字化轉(zhuan)型來提(ti)升(sheng)經營效率和服(fu)務(wu)能力。展(zhan)望未(wei)來，我們預(yu)計銀行(xing)經營仍會把(ba)較多的資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)和人(ren)力資(zi)(zi)源(yuan)(yuan)投入上述方向(xiang)(xiang)和領域(yu)。向(xiang)(xiang)前看，中國(guo)經濟處于轉(zhuan)型發(fa)展(zhan)階段，如何投入和再(zai)優(you)化要素提(ti)高金(jin)(jin)(jin)(jin)融產品服(fu)務(wu)能力以匹配B、C、G端核心需求成(cheng)為金(jin)(jin)(jin)(jin)融行(xing)業(ye)(ye)高質量發(fa)展(zhan)的一(yi)大評價標準(zhun)。

會議指出，要“完善機構定(ding)(ding)(ding)位(wei)，支持國(guo)有(you)(you)(you)大型(xing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構做優(you)做強，當好服務實體經濟的(de)主(zhu)力軍和(he)(he)維護金(jin)(jin)(jin)融(rong)穩(wen)定(ding)(ding)(ding)的(de)壓(ya)艙石，嚴(yan)格中(zhong)小金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構準入(ru)標準和(he)(he)監管(guan)要求，立足當地開展特(te)色化(hua)經營，強化(hua)政策性(xing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構職能(neng)定(ding)(ding)(ding)位(wei)，發揮保險業的(de)經濟減震(zhen)器和(he)(he)社會穩(wen)定(ding)(ding)(ding)器功能(neng)”。根據中(zhong)國(guo)人民(min)銀(yin)行(xing)金(jin)(jin)(jin)融(rong)穩(wen)定(ding)(ding)(ding)報告(gao)，截至(zhi)2022年末，全(quan)國(guo)4567家銀(yin)行(xing)業金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構中(zhong)有(you)(you)(you)346家被央(yang)行(xing)評為(wei)(wei)高風險金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構，全(quan)部為(wei)(wei)區域性(xing)中(zhong)小銀(yin)行(xing)，數量占比(bi)8%，資產(chan)規模占比(bi)2%。展望(wang)未(wei)來(lai)，我們預計大型(xing)銀(yin)行(xing)經營將(jiang)(jiang)具(ju)有(you)(you)(you)韌性(xing)、穩(wen)定(ding)(ding)(ding)性(xing)較(jiao)強，從投資角度而言，其較(jiao)為(wei)(wei)穩(wen)定(ding)(ding)(ding)的(de)股(gu)息回報或將(jiang)(jiang)帶來(lai)配置(zhi)價值；中(zhong)小銀(yin)行(xing)在(zai)監管(guan)加(jia)嚴(yan)的(de)背(bei)景下，科技(ji)金(jin)(jin)(jin)融(rong)、綠色金(jin)(jin)(jin)融(rong)、普惠(hui)金(jin)(jin)(jin)融(rong)、養(yang)老金(jin)(jin)(jin)融(rong)、數字金(jin)(jin)(jin)融(rong)做出特(te)色的(de)銀(yin)行(xing)具(ju)有(you)(you)(you)可持續發展能(neng)力。中(zhong)國(guo)經濟從高速發展進(jin)入(ru)高質量發展階(jie)(jie)段，宏觀經濟、產(chan)業結(jie)構、科技(ji)進(jin)步等(deng)要素決定(ding)(ding)(ding)了行(xing)業進(jin)入(ru)供給側改革階(jie)(jie)段，行(xing)業競(jing)爭態勢更為(wei)(wei)健康(kang)。

加強(qiang)金融監管，有效防范化解金融風險

會議(yi)指出，“要清(qing)醒(xing)看到，金(jin)融(rong)領(ling)域各種(zhong)矛盾和問題相互交織(zhi)、相互影響，有的(de)(de)(de)還(huan)很突(tu)出，經濟金(jin)融(rong)風險隱(yin)患仍然較多，金(jin)融(rong)服務(wu)實體(ti)經濟的(de)(de)(de)質(zhi)效(xiao)不高，金(jin)融(rong)亂象和腐(fu)敗問題屢禁不止，金(jin)融(rong)監管和治理能力(li)薄弱”。觀察過(guo)去幾年部分(fen)中(zhong)小銀行(xing)如包商銀行(xing)、河南村鎮銀行(xing)的(de)(de)(de)風險成因(yin)，我們認(ren)為屬(shu)地經濟增(zeng)長疲軟或放緩可(ke)能僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)是風險暴露的(de)(de)(de)誘(you)發因(yin)素，更重要的(de)(de)(de)原因(yin)是公司治理和內控合規制度的(de)(de)(de)不健全，以上(shang)風險需要及(ji)時識別和有效(xiao)處置。

會議指出，要“及(ji)時(shi)處置中小金(jin)融機構風險(xian)”、“建(jian)立防范化(hua)解地方債務風險(xian)長效機制(zhi)”、“完善房地產金(jin)融宏觀審慎管理”。我們認為上述三個(ge)領(ling)域是金(jin)融化(hua)險(xian)的主(zhu)要構成。

會(hui)議提(ti)出，要(yao)“防(fang)范化(hua)解(jie)(jie)(jie)金(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，要(yao)把(ba)握(wo)好權和責(ze)(ze)的(de)(de)關(guan)系(xi)(xi)，健全權責(ze)(ze)一(yi)致、激勵約束相容的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)處置責(ze)(ze)任機(ji)制(zhi)(zhi)”；“把(ba)握(wo)好快(kuai)和穩的(de)(de)關(guan)系(xi)(xi)，在穩定(ding)(ding)大(da)局(ju)的(de)(de)前提(ti)下把(ba)握(wo)時度(du)效，扎實(shi)穩妥(tuo)化(hua)解(jie)(jie)(jie)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，堅(jian)決(jue)懲治違(wei)法犯罪和腐敗行(xing)為(wei)，嚴防(fang)道德(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)”；“對風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)早(zao)(zao)識別、早(zao)(zao)預警(jing)、早(zao)(zao)暴露、早(zao)(zao)處置，健全具有硬約束的(de)(de)金(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)早(zao)(zao)期(qi)糾正(zheng)機(ji)制(zhi)(zhi)”。我們(men)認(ren)(ren)為(wei)金(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)防(fang)范化(hua)解(jie)(jie)(jie)主(zhu)要(yao)包含兩個層面，一(yi)是(shi)存(cun)量風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)(jie)，會(hui)議指出“穩定(ding)(ding)大(da)局(ju)的(de)(de)前提(ti)”，因此不論在中(zhong)小金(jin)融機(ji)構風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)(jie)，還(huan)是(shi)地方債務和房地產風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)化(hua)解(jie)(jie)(jie)時，都會(hui)堅(jian)持不發生系(xi)(xi)統性風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)的(de)(de)底線；二(er)是(shi)增量風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)防(fang)范，雙管(guan)齊下才(cai)能真正(zheng)緩(huan)解(jie)(jie)(jie)金(jin)融風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)，我們(men)期(qi)待權責(ze)(ze)一(yi)致的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)處置責(ze)(ze)任機(ji)制(zhi)(zhi)、期(qi)待有效的(de)(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)(xian)(xian)早(zao)(zao)期(qi)糾正(zheng)機(ji)制(zhi)(zhi)，我們(men)認(ren)(ren)為(wei)上述機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)完善有利于金(jin)融系(xi)(xi)統的(de)(de)穩定(ding)(ding)和估值(zhi)修復(fu)。

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文章來源

本文摘自：2023年11月1日已經發布的《多維度理解中國特色現代金融體系|中央金融工作會議簡評》
分析員 張文朗 SAC 執證編號：S0080520080009 SFC CE Ref：BFE988
分析員 周彭 SAC 執證編號：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036
分析員 黃文靜 SAC 執證編號：S0080520080004 SFC CE Ref：BRG436
分析員 鄧巧鋒 SAC 執證編號：S0080520070005 SFC CE Ref：BQN515
分析員 鄭宇馳 SAC 執證編號：S0080520110001 SFC CE Ref：BRF442
分析員 段玉柱 SAC 執證編號：S0080521080004

2023年11月1日已經發布的《明定位，促發展 ——中央金融工作會議點評》
分析員 李求索 SAC 執證編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991
分析員 李瑾 SAC 執證編號：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

2023年11月1日已經發布的《關注房企融資改善舉措和“三大工程”建設》
分析員 李昊 SAC 執證編號：S0080522070007 SFC CE Ref：BSI853
分析員 張宇 SAC 執證編號：S0080512070004 SFC CE Ref：AZB713

2023年11月1日已經發布的《中央金融工作會議解讀》
分析員 林英奇 SAC 執證編號：S0080521090006 SFC CE Ref：BGP853
分析員 許鴻明 SAC 執證編號：S0080523080007
分析員 嚴佳卉 SAC 執證編號：S0080518110004 SFC CE Ref：BNF177
分析員 周基明 SAC 執證編號：S0080521090005 SFC CE Ref：BTM336
分析員 ;張帥帥 SAC 執證編號：S0080516060001 SFC CE Ref：BHQ055

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