2024年4月(yue)12日，國務院印發《關于加強監管防范風險推動資本市(shi)場高質量發展(zhan)的若干意見(jian)》[1]（以下簡稱新“國九條”） 。本文將從(cong)市(shi)場策略和金融行(xing)業兩個角度進行(xing)解讀。

策略：新“國九條”助力建設金融強國

摘要

資本市場迎來第三個“國九條”

2024年(nian)4月12日，國務院印(yin)發(fa)《關(guan)于(yu)加強監管(guan)防范(fan)風險推動資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)高質量(liang)發(fa)展(zhan)的若干意見》[1]（以下(xia)(xia)簡稱新“國九條”）。新“國九條”為資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)指導性文件，包含九個重要方向，新提法、新亮點較多(duo)。我(wo)們建議關(guan)注以下(xia)(xia)領域：

一是(shi)(shi)在總體要求上(shang)，提出未來5年(nian)基(ji)本(ben)(ben)形(xing)(xing)成(cheng)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)高質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的總體框架(jia)。二是(shi)(shi)嚴(yan)把(ba)發(fa)(fa)(fa)行(xing)上(shang)市(shi)(shi)準(zhun)入關(guan)(guan)(guan)(guan)方(fang)面(mian)，關(guan)(guan)(guan)(guan)注(zhu)上(shang)市(shi)(shi)環(huan)節趨嚴(yan)，如提高主板(ban)、創(chuang)業板(ban)上(shang)市(shi)(shi)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)，完(wan)善科(ke)創(chuang)板(ban)科(ke)創(chuang)屬性(xing)評價(jia)標(biao)(biao)(biao)準(zhun)；明確上(shang)市(shi)(shi)時要披露分紅政策；強(qiang)化(hua)新股(gu)發(fa)(fa)(fa)行(xing)詢價(jia)定價(jia)配售各環(huan)節監(jian)管(guan)，等(deng)(deng)。三是(shi)(shi)嚴(yan)格(ge)上(shang)市(shi)(shi)公司持續監(jian)管(guan)方(fang)面(mian)，關(guan)(guan)(guan)(guan)注(zhu)分紅監(jian)管(guan)的強(qiang)化(hua)，如對多(duo)年(nian)未分紅或(huo)分紅比(bi)(bi)例偏低的公司，限(xian)制大股(gu)東減持、實施(shi)風險警示；推(tui)動(dong)(dong)一年(nian)多(duo)次(ci)分紅、預分紅、春節前分紅，等(deng)(deng)。制定上(shang)市(shi)(shi)公司市(shi)(shi)值(zhi)管(guan)理(li)指引。四(si)是(shi)(shi)加大退市(shi)(shi)監(jian)管(guan)力度方(fang)面(mian)，關(guan)(guan)(guan)(guan)注(zhu)收緊財(cai)務類退市(shi)(shi)指標(biao)(biao)(biao)、進(jin)一步(bu)暢通多(duo)元退市(shi)(shi)渠道、進(jin)一步(bu)削減“殼”資(zi)(zi)(zi)源價(jia)值(zhi)、加強(qiang)并購重(zhong)組監(jian)管(guan)、嚴(yan)厲打擊(ji)違法行(xing)為等(deng)(deng)。五是(shi)(shi)加強(qiang)證券基(ji)金(jin)(jin)機構(gou)(gou)監(jian)管(guan)，關(guan)(guan)(guan)(guan)注(zhu)支持頭部機構(gou)(gou)通過并購重(zhong)組、組織(zhi)創(chuang)新等(deng)(deng)方(fang)式提升(sheng)(sheng)核心(xin)競爭力等(deng)(deng)。六(liu)是(shi)(shi)增強(qiang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)內在穩定性(xing)方(fang)面(mian)，關(guan)(guan)(guan)(guan)注(zhu)交易監(jian)管(guan)加強(qiang)、健全預期管(guan)理(li)機制等(deng)(deng)。七是(shi)(shi)大力推(tui)動(dong)(dong)中(zhong)長期資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)入市(shi)(shi)方(fang)面(mian)，關(guan)(guan)(guan)(guan)注(zhu)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)權益類公募基(ji)金(jin)(jin)，大幅提升(sheng)(sheng)權益類基(ji)金(jin)(jin)占(zhan)比(bi)(bi)；推(tui)動(dong)(dong)指數(shu)(shu)化(hua)投(tou)資(zi)(zi)(zi)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)；提升(sheng)(sheng)企業年(nian)金(jin)(jin)、個(ge)人養(yang)老金(jin)(jin)投(tou)資(zi)(zi)(zi)靈活(huo)度；鼓勵銀行(xing)理(li)財(cai)和信托資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)提升(sheng)(sheng)權益投(tou)資(zi)(zi)(zi)規(gui)模等(deng)(deng)。八是(shi)(shi)進(jin)一步(bu)全面(mian)深化(hua)改革開(kai)放，包括著力做好科(ke)技金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、綠色(se)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、普惠金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、養(yang)老金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、數(shu)(shu)字(zi)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)五篇(pian)大文章(zhang)；推(tui)動(dong)(dong)股(gu)票發(fa)(fa)(fa)行(xing)注(zhu)冊制走深走實；穩慎有序發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)期貨和衍生品市(shi)(shi)場(chang)；拓展(zhan)(zhan)優化(hua)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)跨境互聯(lian)互通機制，等(deng)(deng)。九是(shi)(shi)推(tui)動(dong)(dong)形(xing)(xing)成(cheng)促(cu)進(jin)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場(chang)高質(zhi)量(liang)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)(zhan)的合力方(fang)面(mian)，包括深化(hua)央地、部際協調聯(lian)動(dong)(dong)；落(luo)實并完(wan)善上(shang)市(shi)(shi)公司股(gu)權激勵、中(zhong)長期資(zi)(zi)(zi)金(jin)(jin)、私(si)募股(gu)權創(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)(jin)、不動(dong)(dong)產投(tou)資(zi)(zi)(zi)信托基(ji)金(jin)(jin)等(deng)(deng)稅(shui)(shui)收政策，健全有利于創(chuang)新資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)形(xing)(xing)成(cheng)和活(huo)躍市(shi)(shi)場(chang)的財(cai)稅(shui)(shui)體系(xi)，等(deng)(deng)等(deng)(deng)。

新“國九條”與歷史上兩次“國九條”有何不同？

2004年“國(guo)(guo)九條(tiao)”提出了股權分置改革(ge)，后續著力解(jie)決落實(shi)上市公司非流通股份(fen)的上市流通問(wen)(wen)題。2014年“新(xin)國(guo)(guo)九條(tiao)”重視(shi)發(fa)(fa)展多(duo)層(ceng)次(ci)股票市場(chang)，積極穩(wen)妥(tuo)推(tui)進股票發(fa)(fa)行注冊(ce)制(zhi)改革(ge)，并(bing)鼓勵市場(chang)化并(bing)購重組等。本(ben)次(ci)文(wen)件(jian)(jian)發(fa)(fa)布(bu)同日證監(jian)(jian)會黨(dang)委書(shu)記、主席吳清接受專訪時表示[2]，本(ben)次(ci)文(wen)件(jian)(jian)相比前兩次(ci)有(you)三個重要特(te)點：一(yi)是(shi)充分體(ti)現資本(ben)市場(chang)的政治性(xing)、人民性(xing)。更(geng)加(jia)(jia)有(you)效保護投資者特(te)別(bie)是(shi)中小投資者合法權益(yi)。二是(shi)充分體(ti)現強監(jian)(jian)管、防風(feng)險、促高質量發(fa)(fa)展的主線。三是(shi)充分體(ti)現目標導向、問(wen)(wen)題導向，加(jia)(jia)快建設(she)安(an)全、規(gui)范、透(tou)明、開(kai)放、有(you)活力、有(you)韌(ren)性(xing)的資本(ben)市場(chang)。

關注相應我國資本市場改革尤其是“1+N”政策體系建設

證(zheng)監(jian)會(hui)表示[3]新“國九條(tiao)”堅持系統(tong)思維、遠(yuan)近結合、綜合施(shi)策(ce)，會(hui)同相關方(fang)面組織實施(shi)的(de)落實安排，共同形成“1+N”政策(ce)體系。“1”即是《意(yi)見(jian)》本身，“N”是若干配(pei)套制度規(gui)則。《意(yi)見(jian)》發(fa)(fa)布后，證(zheng)監(jian)會(hui)、上交(jiao)所(suo)、深交(jiao)所(suo)同步(bu)發(fa)(fa)布配(pei)套制度規(gui)則。其中，證(zheng)監(jian)會(hui)就(jiu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)監(jian)管(guan)(guan)、上市公司監(jian)管(guan)(guan)、證(zheng)券公司監(jian)管(guan)(guan)、交(jiao)易監(jian)管(guan)(guan)等(deng)方(fang)面的(de)6項規(gui)則草案公開征(zheng)求(qiu)(qiu)意(yi)見(jian)，并發(fa)(fa)布《關于嚴格執行(xing)(xing)退市制度的(de)意(yi)見(jian)》[4]。滬深交(jiao)易所(suo)就(jiu)發(fa)(fa)行(xing)(xing)上市審核、發(fa)(fa)行(xing)(xing)上市標準(zhun)、重(zhong)(zhong)大資產重(zhong)(zhong)組、減持、分(fen)紅、退市等(deng)13項業務規(gui)則進行(xing)(xing)修訂(ding)[5]，并向市場(chang)公開征(zheng)求(qiu)(qiu)意(yi)見(jian)。后續仍需(xu)關注(zhu)“1+N”政策(ce)體系的(de)完善與落實。

新“國九條”對我國資本市場與實體經濟意義及影響

從對(dui)(dui)我國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)影(ying)響角(jiao)度，我們認為：1）本(ben)次(ci)指(zhi)導(dao)性文(wen)件站位(wei)高、目標明確，充分體(ti)(ti)現(xian)(xian)黨中央、國(guo)務院對(dui)(dui)我國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)高度重視和殷(yin)切期望(wang)。高規(gui)格制(zhi)度發(fa)布(bu)有助于活(huo)躍資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，改善投資(zi)(zi)者情緒。2）增(zeng)強資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)內在穩定性。新“國(guo)九條(tiao)(tiao)”針(zhen)對(dui)(dui)上市(shi)(shi)公司(si)、證券基金(jin)機(ji)構等(deng)相關主體(ti)(ti)行(xing)為、監管部門自身的(de)監管，做出了全方位(wei)、立體(ti)(ti)化(hua)布(bu)局。同時，對(dui)(dui)運用中長期資(zi)(zi)金(jin)、其(qi)他(ta)相關各方合力(li)推(tui)(tui)動資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)健康發(fa)展(zhan)做了系(xi)統(tong)性規(gui)劃(hua)。明確著力(li)做好(hao)科技(ji)金(jin)融(rong)(rong)、綠色金(jin)融(rong)(rong)、普惠金(jin)融(rong)(rong)、養老金(jin)融(rong)(rong)、數字金(jin)融(rong)(rong)五篇大(da)文(wen)章。相關舉措的(de)推(tui)(tui)出與落實(shi)，有助于規(gui)范市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)各參與主體(ti)(ti)行(xing)為，助力(li)建設(she)安全、規(gui)范、透明、開(kai)(kai)放、有活(huo)力(li)、有韌性的(de)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)。3）提(ti)升我國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)服(fu)務實(shi)體(ti)(ti)經濟能(neng)力(li)。結合此前(qian)黨的(de)二(er)十(shi)大(da)精神及(ji)去年召開(kai)(kai)的(de)中央金(jin)融(rong)(rong)工作會議(yi)要求，新“國(guo)九條(tiao)(tiao)”發(fa)布(bu)對(dui)(dui)進一步完善資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)基礎制(zhi)度，優化(hua)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)功(gong)能(neng)，促進上市(shi)(shi)公司(si)高質量發(fa)展(zhan)等(deng)方面具有重要意義。同時，助力(li)實(shi)現(xian)(xian)建設(she)金(jin)融(rong)(rong)強國(guo)，推(tui)(tui)動“科技(ji)——產業——金(jin)融(rong)(rong)”的(de)良性循環，助力(li)我國(guo)現(xian)(xian)代(dai)化(hua)產業體(ti)(ti)系(xi)建設(she)與新質生產力(li)發(fa)展(zhan)，引導(dao)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)更好(hao)服(fu)務實(shi)體(ti)(ti)經濟。

投資方(fang)面，我們認為新“國九(jiu)條(tiao)”發布(bu)有助于投資者整(zheng)體風(feng)險偏(pian)好的(de)進一步(bu)改善(shan)，重點關注(zhu)兩個方(fang)向：1）高股息(xi)相關領域(yu)。本次《意見》及配(pei)套制度有望(wang)引導上市(shi)公司(si)加強分(fen)紅，提升分(fen)紅水平(ping)、頻次。建(jian)議結合我們前期發布(bu)的(de)高股息(xi)專題研究思路，繼續(xu)關注(zhu)高股息(xi)策(ce)略(lve)，尤其是分(fen)紅能力或意愿(yuan)邊際提升的(de)相關個股（建(jian)議關注(zhu)公司(si)請參見報告原(yuan)文）。2）券商(shang)、資管龍頭公司(si)。相關領域(yu)在(zai)新“國九(jiu)條(tiao)”出臺及金融強國建(jian)設中有望(wang)實現高質量發展。

風險提示(shi)：資本市場改(gai)革進展不及預期(qi)；宏觀經濟(ji)增長壓力超預期(qi)

正文

我國資本市場迎來第三個“國九條”

新“國九條”有哪些制度要點？

為(wei)推(tui)動資本市場高質量(liang)發展，2024年4月12日，國務(wu)院印(yin)發《關于加強監管(guan)防范風險推(tui)動資本市場高質量(liang)發展的若干意見(jian)》[6]。從(cong)文件內容來看，本次《意見(jian)》分為(wei)九(jiu)個重要(yao)方(fang)向，聚焦投(tou)資者保(bao)護、上市公司監管(guan)、行業機構發展、監管(guan)能(neng)力和治(zhi)理體系建設(she)等方(fang)面，新提法、新亮(liang)點(dian)較多。具體制度(du)要(yao)點(dian)包括：

一是總(zong)體要求。《意見》提(ti)(ti)(ti)出(chu)堅守資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)工(gong)作的政治(zhi)性(xing)、人(ren)民性(xing)，以強監管、防風險(xian)、促高質量發(fa)展(zhan)為主(zhu)線，推進金融強國建(jian)設，服務(wu)中國式現(xian)代化大局。提(ti)(ti)(ti)出(chu)未來中長(chang)期發(fa)展(zhan)規劃，未來5年基本(ben)形成資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)高質量發(fa)展(zhan)的總(zong)體框架；到2035年，基本(ben)建(jian)成具有高度適應性(xing)、競爭力、普(pu)惠性(xing)的資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)，投資(zi)者合(he)法權益(yi)得到更(geng)加(jia)有效的保(bao)護；到本(ben)世紀中葉，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)治(zhi)理體系和治(zhi)理能力現(xian)代化水平進一步提(ti)(ti)(ti)高，建(jian)成與(yu)金融強國相(xiang)匹配的高質量資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)(chang)，等。

二(er)是嚴把發(fa)行(xing)上市(shi)準(zhun)(zhun)入關。包括提升主板(ban)(ban)、創(chuang)業板(ban)(ban)上市(shi)標準(zhun)(zhun)，完善科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)科(ke)創(chuang)屬性評價標準(zhun)(zhun)；明確上市(shi)時(shi)要(yao)披露分紅政策。壓實(shi)交(jiao)易所、發(fa)行(xing)人第一責任和中介機(ji)構“看門(men)人”責任。強化新股發(fa)行(xing)詢價定價配售各(ge)環節(jie)監管，等。

三是(shi)嚴格上市(shi)公司持續(xu)監管(guan)。包(bao)括加強股(gu)東與高管(guan)減持監管(guan)。強化分(fen)紅(hong)監管(guan)，對多(duo)年未(wei)分(fen)紅(hong)或分(fen)紅(hong)比例偏(pian)低的公司，限制大股(gu)東減持、實(shi)施風險警示；推動一年多(duo)次分(fen)紅(hong)、預分(fen)紅(hong)、春節(jie)前分(fen)紅(hong)，等。制定上市(shi)公司市(shi)值管(guan)理指引，將上市(shi)公司市(shi)值管(guan)理納入企業內外部考(kao)核評(ping)價體系，等。

四是加大(da)退(tui)市(shi)監管力(li)度(du)(du)。如收緊重大(da)違法(fa)類、規(gui)范類、財務類、交易類退(tui)市(shi)指(zhi)標。進一(yi)步(bu)暢通多(duo)元退(tui)市(shi)渠道，鼓勵引導頭部公司立足主業加大(da)對產業鏈上市(shi)公司的整合力(li)度(du)(du)。進一(yi)步(bu)削減“殼”資(zi)源價值，加強并購(gou)重組監管。嚴厲打(da)擊惡意規(gui)避退(tui)市(shi)的違法(fa)行為，等。

五是加強證券(quan)基金機構監管，推動行業回歸本(ben)源、做(zuo)優做(zuo)強。如引導行業機構樹(shu)立正確經營(ying)理念，處理好功能(neng)性和盈利(li)性關系。支持頭(tou)部機構通(tong)過并購重組(zu)、組(zu)織創新等(deng)方式提升核心競(jing)爭力。積極培育良(liang)好的(de)行業文(wen)化和投資文(wen)化，等(deng)。

六是加(jia)(jia)強交易監管(guan)(guan)，增強資本(ben)市場內在(zai)穩定(ding)性(xing)(xing)。包括加(jia)(jia)強戰(zhan)略性(xing)(xing)力量(liang)儲備和穩定(ding)機制(zhi)建設。出臺程(cheng)序化交易監管(guan)(guan)規(gui)定(ding)，加(jia)(jia)強對高頻量(liang)化交易監管(guan)(guan)。制(zhi)定(ding)私(si)募證(zheng)券基金運作規(gui)則。強化底線思維，完善(shan)極端情形的應(ying)對措施(shi)，等。

七是(shi)大(da)力(li)推動(dong)中長期(qi)資(zi)金(jin)入(ru)市，持續壯(zhuang)大(da)長期(qi)投資(zi)力(li)量。包(bao)括構建(jian)支持“長錢長投”的政策(ce)體(ti)系(xi)。大(da)力(li)發展權(quan)益(yi)類公募基(ji)(ji)金(jin)，大(da)幅提(ti)升(sheng)權(quan)益(yi)類基(ji)(ji)金(jin)占比。建(jian)立(li)交易型開放式指(zhi)數基(ji)(ji)金(jin)（ETF）快速審批通道。提(ti)升(sheng)企(qi)業年金(jin)、個人養老金(jin)投資(zi)靈活度；鼓勵銀行理財(cai)和信(xin)托資(zi)金(jin)提(ti)升(sheng)權(quan)益(yi)投資(zi)規(gui)模(mo)，等。

八是進一步(bu)全面深(shen)化(hua)改革開放，更(geng)好(hao)服(fu)務(wu)高質量發(fa)(fa)展(zhan)。如(ru)推動股票發(fa)(fa)行注冊(ce)制走深(shen)走實，更(geng)好(hao)服(fu)務(wu)科技創新(xin)、綠色發(fa)(fa)展(zhan)、國資國企改革等(deng)國家戰略實施和中(zhong)小企業(ye)、民營企業(ye)發(fa)(fa)展(zhan)壯大(da)，促進新(xin)質生(sheng)產力發(fa)(fa)展(zhan)。加(jia)大(da)并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場，等(deng)。

九是推(tui)動形成(cheng)促進資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)高質量發(fa)展的合力。如推(tui)動加強資(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)法治建(jian)設，大幅提升違法違規成(cheng)本。加大對證(zheng)券(quan)期貨違法犯罪的聯(lian)合打擊力度。深化央地、部際協調(diao)聯(lian)動。落實并完善上市(shi)(shi)公(gong)司股權(quan)激勵、中長期資(zi)金(jin)、私募(mu)股權(quan)創(chuang)投基(ji)金(jin)、不動產(chan)投資(zi)信托(tuo)基(ji)金(jin)等稅收政(zheng)策，健(jian)全有利于創(chuang)新資(zi)本形成(cheng)和活(huo)躍市(shi)(shi)場(chang)(chang)的財稅體(ti)系，等。

新“國九條”與歷史上兩次“國九條”有何不同？

2004年“國(guo)九(jiu)條”：2004年1月31日，國(guo)務(wu)院發(fa)(fa)(fa)布了《關于推進(jin)(jin)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)改革開(kai)放(fang)和穩定(ding)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)的若干意見》[7]，從(cong)國(guo)家層面(mian)(mian)提(ti)(ti)出了九(jiu)個方面(mian)(mian)的綱領(ling)性意見，包括：1）充(chong)分認(ren)識(shi)大力發(fa)(fa)(fa)展(zhan)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)的重要意義；2）明(ming)確推進(jin)(jin)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)改革開(kai)放(fang)和穩定(ding)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)的指導思想和任務(wu)；3）進(jin)(jin)一(yi)步(bu)完善相關政(zheng)策，促進(jin)(jin)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)穩定(ding)發(fa)(fa)(fa)展(zhan)健全資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)體(ti)系，豐(feng)(feng)富(fu)證(zheng)券(quan)投資(zi)(zi)品(pin)種；4）健全資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)體(ti)系，豐(feng)(feng)富(fu)證(zheng)券(quan)投資(zi)(zi)品(pin)種；5）進(jin)(jin)一(yi)步(bu)提(ti)(ti)高上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)質量(liang)，推進(jin)(jin)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)規范運(yun)作；6）促進(jin)(jin)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)中(zhong)介(jie)服務(wu)機(ji)構(gou)規范發(fa)(fa)(fa)展(zhan)，提(ti)(ti)高執業水平；7）加(jia)強法制(zhi)和誠信(xin)建設，提(ti)(ti)高資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場(chang)(chang)監管水平；8）加(jia)強協調配合(he)，防(fang)范和化解市(shi)(shi)場(chang)(chang)風(feng)險；9）認(ren)真總結(jie)經驗，積極穩妥地(di)推進(jin)(jin)對(dui)外開(kai)放(fang)。2004年“國(guo)九(jiu)條”提(ti)(ti)出了股權分置改革，著(zhu)力解決上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)非流通(tong)股份的上(shang)市(shi)(shi)流通(tong)問題。

2014年“新國九條”：2014年5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》[8]，《意見》從多市場、多角度為我國資本市場進一步健康發展指明方向，包括：1）總體要求明確至2020年基本形成多層次資本市場體系；2）發展多層次股票市場，積極穩妥推進股票發行注冊制改革，鼓勵市場化并購重組；3）規范發展債券市場；4）培育私募市場；5）推進期貨市場建設；6）提高證券期貨服務業競爭力；7）擴大資本市場開放；8）防范和化解金融風險；9）營造資本市場良好發展環境。2014年“新國九條”重視發展多層次股票市場，積極穩妥推進股票發行注冊制改革，并鼓勵市場化并購重組等。
本(ben)(ben)(ben)次(ci)文件發布同日證監會黨委書記、主席(xi)吳清接受專(zhuan)訪時(shi)表示[9]，本(ben)(ben)(ben)次(ci)文件相比(bi)前兩次(ci)有三個重要(yao)特點：一是充(chong)分(fen)體現資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)場的(de)政治性、人(ren)民性。強(qiang)(qiang)(qiang)調要(yao)堅(jian)持(chi)和加(jia)強(qiang)(qiang)(qiang)黨對資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)場工作的(de)全面領(ling)導，堅(jian)持(chi)以人(ren)民為(wei)中心的(de)價值取向(xiang)(xiang)，更加(jia)有效(xiao)保護投資(zi)(zi)者(zhe)特別(bie)是中小投資(zi)(zi)者(zhe)合法權益(yi)。二是充(chong)分(fen)體現強(qiang)(qiang)(qiang)監管(guan)、防風險、促高質量(liang)發展的(de)主線。強(qiang)(qiang)(qiang)調要(yao)堅(jian)持(chi)穩為(wei)基調，要(yao)強(qiang)(qiang)(qiang)本(ben)(ben)(ben)強(qiang)(qiang)(qiang)基，嚴監嚴管(guan)，以資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)場自身的(de)高質量(liang)發展更好地服務經濟社會高質量(liang)發展的(de)大局(ju)。三是充(chong)分(fen)體現目標導向(xiang)(xiang)、問題導向(xiang)(xiang)。特別(bie)是針對去年8月以來股市(shi)(shi)波動暴露出(chu)來的(de)制度機制、監管(guan)執法等方面的(de)突(tu)出(chu)問題，及(ji)時(shi)補(bu)短(duan)板、強(qiang)(qiang)(qiang)弱(ruo)項，回應投資(zi)(zi)者(zhe)關切，推動解決資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)場長(chang)期(qi)積累(lei)的(de)深層次(ci)矛盾，加(jia)快建設安全、規(gui)范(fan)、透明、開放、有活力、有韌性的(de)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)(shi)場。

新“國九條”對我國資本市場與實體經濟意義及影響

本(ben)次(ci)指導性(xing)文件站位高(gao)、目標明確。此次(ci)新“國(guo)九(jiu)(jiu)條”發(fa)(fa)布(bu)，是繼2004年、2014年兩個(ge)“國(guo)九(jiu)(jiu)條”之后，時隔十年國(guo)務院(yuan)再次(ci)出臺資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)指導性(xing)文件，充(chong)分(fen)體現了黨(dang)中(zhong)央、國(guo)務院(yuan)對資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)的(de)高(gao)度(du)(du)重視和殷(yin)切期望(wang)。新“國(guo)九(jiu)(jiu)條”為(wei)我國(guo)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)長期發(fa)(fa)展(zhan)奠定基調、指明方向。高(gao)規格制度(du)(du)發(fa)(fa)布(bu)有助于活躍(yue)資(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)，改善(shan)投(tou)資(zi)(zi)者情緒。

增強(qiang)資(zi)本市(shi)(shi)場內(nei)在(zai)穩定性。新“國九條”針對(dui)上市(shi)(shi)公司、證(zheng)券(quan)基金(jin)機構等相關主體(ti)行(xing)為、監管(guan)部門自身的監管(guan)，做出(chu)了(le)全方(fang)(fang)位、立體(ti)化布(bu)局。同時，對(dui)運用中長期資(zi)金(jin)、其他相關各方(fang)(fang)合力(li)推動資(zi)本市(shi)(shi)場健康發(fa)展做了(le)系統性規(gui)劃。明確著(zhu)力(li)做好科(ke)技金(jin)融、綠色金(jin)融、普惠金(jin)融、養老金(jin)融、數字金(jin)融五篇大文章。相關舉措的推出(chu)與落實，有助于規(gui)范(fan)市(shi)(shi)場各參與主體(ti)行(xing)為，助力(li)建(jian)設安全、規(gui)范(fan)、透明、開放、有活(huo)力(li)、有韌性的資(zi)本市(shi)(shi)場。

提升我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)服務實(shi)(shi)體經濟(ji)能力(li)。黨(dang)的(de)二十大(da)明確提出(chu)“以(yi)中(zhong)國(guo)式現(xian)(xian)代(dai)化(hua)全(quan)面推(tui)進(jin)中(zhong)華民(min)族(zu)偉大(da)復興”。“高質(zhi)量發展(zhan)是全(quan)面建設(she)社會主義(yi)現(xian)(xian)代(dai)化(hua)國(guo)家的(de)首要(yao)任務”[10]。中(zhong)央金(jin)(jin)融(rong)(rong)工(gong)作(zuo)會議上提出(chu)了(le)加快建設(she)金(jin)(jin)融(rong)(rong)強(qiang)國(guo)的(de)奮斗目標(biao)[11]。新(xin)(xin)“國(guo)九條(tiao)”提出(chu)推(tui)動股票發行注冊制走(zou)深走(zou)實(shi)(shi)，更好服務科技(ji)創新(xin)(xin)、綠(lv)色(se)發展(zhan)、國(guo)資(zi)(zi)(zi)國(guo)企改革等(deng)國(guo)家戰略(lve)實(shi)(shi)施和中(zhong)小企業(ye)(ye)、民(min)營企業(ye)(ye)發展(zhan)壯大(da)，促進(jin)新(xin)(xin)質(zhi)生產(chan)力(li)發展(zhan)。新(xin)(xin)“國(guo)九條(tiao)”發布對進(jin)一(yi)步完(wan)善資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)基礎制度(du)，優化(hua)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)投融(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)功能，促進(jin)上市(shi)公(gong)司(si)高質(zhi)量發展(zhan)等(deng)方(fang)面具有重要(yao)意義(yi)。同時，助(zhu)力(li)實(shi)(shi)現(xian)(xian)建設(she)金(jin)(jin)融(rong)(rong)強(qiang)國(guo)，推(tui)動“科技(ji)——產(chan)業(ye)(ye)——金(jin)(jin)融(rong)(rong)”的(de)良性循環，助(zhu)力(li)我國(guo)現(xian)(xian)代(dai)化(hua)產(chan)業(ye)(ye)體系(xi)建設(she)與新(xin)(xin)質(zhi)生產(chan)力(li)發展(zhan)，引導資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)更好服務實(shi)(shi)體經濟(ji)。

關注相應我國資本市場改革尤其是“1+N”政策體系建設

新“國(guo)九條”分(fen)階段(duan)提出(chu)了(le)未來5年、2035年和本世(shi)紀中葉(xie)資本市(shi)場發(fa)(fa)(fa)展目標，資本市(shi)場的高質量發(fa)(fa)(fa)展并(bing)(bing)非一(yi)蹴而就(jiu)(jiu)(jiu)，而是(shi)循序漸進、逐步實現(xian)的。證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)表示[12]新“國(guo)九條”堅(jian)持(chi)系統思維、遠近結(jie)合(he)、綜合(he)施策(ce)，會(hui)同(tong)相關方(fang)面(mian)(mian)組(zu)織實施的落實安排，共(gong)同(tong)形(xing)成(cheng)“1+N”政(zheng)策(ce)體(ti)系。“1”即是(shi)《意(yi)見》本身(shen)，“N”是(shi)若干配(pei)套制(zhi)度(du)(du)規(gui)(gui)則。2024年3月15日，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)意(yi)見發(fa)(fa)(fa)布了(le)嚴把發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)上(shang)市(shi)準入關、加強上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司持(chi)續監(jian)(jian)管(guan)等4個配(pei)套政(zheng)策(ce)文(wen)件[13]。2024年4月12日，《意(yi)見》發(fa)(fa)(fa)布后，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)、上(shang)交(jiao)所、深交(jiao)所同(tong)步發(fa)(fa)(fa)布配(pei)套制(zhi)度(du)(du)規(gui)(gui)則。其中，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)就(jiu)(jiu)(jiu)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)監(jian)(jian)管(guan)、上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司監(jian)(jian)管(guan)、證(zheng)券公(gong)(gong)司監(jian)(jian)管(guan)、交(jiao)易監(jian)(jian)管(guan)等方(fang)面(mian)(mian)的6項規(gui)(gui)則草案(an)公(gong)(gong)開征求意(yi)見[14]，并(bing)(bing)制(zhi)定《關于嚴格執行(xing)(xing)退(tui)市(shi)制(zhi)度(du)(du)的意(yi)見》[15]。滬深交(jiao)易所就(jiu)(jiu)(jiu)發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)上(shang)市(shi)審(shen)核、發(fa)(fa)(fa)行(xing)(xing)上(shang)市(shi)標準、重大資產重組(zu)、減(jian)持(chi)、分(fen)紅、退(tui)市(shi)等13項業務規(gui)(gui)則進行(xing)(xing)修(xiu)訂[16]，并(bing)(bing)向市(shi)場公(gong)(gong)開征求意(yi)見。后續仍(reng)需關注“1+N”政(zheng)策(ce)體(ti)系的完善(shan)與落實。

資本市場關注方向

我們認(ren)為新“國九條”發布有助于(yu)投資(zi)者整體風險偏好的(de)進一步(bu)改善，重點關注兩(liang)個方向：

? 高(gao)股息(xi)(xi)相(xiang)關(guan)領域(yu)。新(xin)“國(guo)九條(tiao)”將(jiang)強(qiang)(qiang)監(jian)(jian)管作為重點任務(wu)之一，在(zai)8項(xiang)具(ju)體制度舉措(cuo)中(zhong)，上(shang)市公(gong)司監(jian)(jian)管占3項(xiang)，其(qi)中(zhong)在(zai)嚴格(ge)上(shang)市公(gong)司持(chi)續監(jian)(jian)管中(zhong)，新(xin)“國(guo)九條(tiao)”提出：強(qiang)(qiang)化上(shang)市公(gong)司現金分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)監(jian)(jian)管。對(dui)多年(nian)未(wei)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)或分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)比例偏低(di)的公(gong)司，限制大股東減持(chi)、實施(shi)風險警示。隨后，滬深(shen)交易所修訂《股票上(shang)市規(gui)則》，對(dui)不達標公(gong)司采(cai)取“ST”措(cuo)施(shi)。本次(ci)《意見》及配套制度有望引(yin)導上(shang)市公(gong)司加強(qiang)(qiang)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)，提升(sheng)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)水平、頻(pin)次(ci)。2023年(nian)以來高(gao)股息(xi)(xi)風格(ge)表現亮眼，我們在(zai)2023年(nian)5月發(fa)布(bu)的《高(gao)股息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)在(zai)A股如(ru)何(he)穿(chuan)越(yue)周期(qi)》中(zhong)梳(shu)理投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)邏輯并構造(zao)優化選股策略(lve)(lve)，在(zai)2024年(nian)3月發(fa)布(bu)的《如(ru)何(he)尋(xun)(xun)找分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)提升(sheng)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機會》中(zhong)尋(xun)(xun)找存在(zai)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)提升(sheng)或維持(chi)高(gao)分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)機會。往未(wei)來看，我們建(jian)議繼(ji)續關(guan)注高(gao)股息(xi)(xi)策略(lve)(lve)，尤(you)其(qi)是分(fen)紅(hong)(hong)(hong)(hong)能力或意愿(yuan)邊(bian)際(ji)提升(sheng)的相(xiang)關(guan)個股。

? 券商、資管(guan)相關(guan)龍頭公司。一(yi)流投(tou)資銀行和投(tou)資機構建(jian)(jian)設(she)取得明(ming)顯進展(zhan)(zhan)是(shi)新(xin)“國(guo)九條”長期建(jian)(jian)設(she)方向之一(yi)。本次(ci)文件中也提出(chu)支(zhi)持頭部機構通(tong)過(guo)并購重組、組織創(chuang)新(xin)等方式提升核心競爭力。我(wo)們認為(wei)券商、資管(guan)等相關(guan)領域在新(xin)“國(guo)九條”出(chu)臺(tai)及金融強(qiang)國(guo)建(jian)(jian)設(she)中有望實現(xian)高質量發展(zhan)(zhan)。

證監會相關配套政策文件和制度規則

為深入貫徹(che)落(luo)實中央金融工作(zuo)會(hui)(hui)議以及(ji)《國務院關于(yu)加強監(jian)管(guan)(guan)防范風險推動(dong)資本市場高(gao)質(zhi)量發展的若干(gan)意(yi)見》（以下簡(jian)稱《若干(gan)意(yi)見》）精神，推動(dong)資本市場“1+N”政策體系形成和落(luo)地實施，證監(jian)會(hui)(hui)制(zhi)定(ding)并陸續出臺相關配套政策文(wen)件和制(zhi)度規則(ze)，具體包括：1）就(jiu)發行(xing)監(jian)管(guan)(guan)、上市公司(si)監(jian)管(guan)(guan)、證券公司(si)監(jian)管(guan)(guan)、交易監(jian)管(guan)(guan)等方(fang)面的6項規則(ze)草(cao)案公開征求意(yi)見；2）制(zhi)定(ding)《關于(yu)嚴格執行(xing)退市制(zhi)度的意(yi)見》（以下簡(jian)稱《退市意(yi)見》）。

發行監管

修訂《科(ke)創屬(shu)性評(ping)價指引（試行）》。為落實(shi)《若干意(yi)見》關(guan)于嚴(yan)把發(fa)行上(shang)市準(zhun)(zhun)入(ru)(ru)關(guan)、完善科(ke)創板(ban)科(ke)創屬(shu)性評(ping)價標準(zhun)(zhun)等要求(qiu)，對(dui)申報科(ke)創板(ban)企業(ye)的研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)金額、發(fa)明專(zhuan)利數量以(yi)(yi)(yi)及營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)(ru)增長(chang)率設置更高(gao)標準(zhun)(zhun)。具體(ti)來看(kan)，將(jiang)《指引》第(di)一(yi)條第(di)一(yi)項(xiang)“最近(jin)三(san)年(nian)研發(fa)投(tou)入(ru)(ru)金額”由(you)“累(lei)計在6000萬(wan)元以(yi)(yi)(yi)上(shang)”調(diao)整為“累(lei)計在8000萬(wan)元以(yi)(yi)(yi)上(shang)”，將(jiang)第(di)三(san)項(xiang)“應用于公司(si)主營(ying)業(ye)務的發(fa)明專(zhuan)利”數量由(you)“5項(xiang)以(yi)(yi)(yi)上(shang)”調(diao)整為“7項(xiang)以(yi)(yi)(yi)上(shang)”，將(jiang)第(di)四項(xiang)“最近(jin)三(san)年(nian)營(ying)業(ye)收(shou)入(ru)(ru)復合增長(chang)率”由(you)“達到20%”調(diao)整為“達到25%”[17]。

修訂《中國證監(jian)會(hui)隨機抽(chou)查(cha)(cha)(cha)事項清單(dan)》。為落(luo)實《若干意見(jian)》關(guan)于擴(kuo)大對在審(shen)企業及相關(guan)中介機構現(xian)場檢(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)覆蓋面(mian)等要求，將首發企業隨機抽(chou)取檢(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)的比(bi)例由5%大幅提(ti)升至(zhi)20%，并(bing)相應(ying)提(ti)高問題導(dao)向現(xian)場檢(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)和交易所現(xian)場督導(dao)的比(bi)例，調(diao)整后，現(xian)場檢(jian)(jian)查(cha)(cha)(cha)和督導(dao)整體比(bi)例將不低于三分(fen)之一[18]。

上市公司監管

制(zhi)定《上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)減持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)管(guan)理(li)辦法(fa)》。將原有的(de)(de)(de)《上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)、董(dong)監(jian)(jian)高(gao)減持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)(de)若干規(gui)定》上(shang)(shang)(shang)升為(wei)(wei)《上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)減持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)管(guan)理(li)辦法(fa)》，以證監(jian)(jian)會規(gui)章(zhang)的(de)(de)(de)形式發布。同(tong)時，將《減持(chi)(chi)(chi)規(gui)定》中(zhong)規(gui)范(fan)董(dong)監(jian)(jian)高(gao)減持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)(de)相關要求移至《上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)董(dong)事(shi)(shi)、監(jian)(jian)事(shi)(shi)和(he)高(gao)級管(guan)理(li)人員所持(chi)(chi)(chi)本(ben)公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)及(ji)其(qi)變動管(guan)理(li)規(gui)則》，并與《上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)創業(ye)投資(zi)基金股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)減持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)(fen)的(de)(de)(de)特別規(gui)定》形成“1+2”規(gui)則體系。內容(rong)上(shang)(shang)(shang)，主要涉及(ji)：1）嚴(yan)格(ge)規(gui)范(fan)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)減持(chi)(chi)(chi)，增加大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)通(tong)過大(da)(da)宗交易減持(chi)(chi)(chi)前的(de)(de)(de)預披露義務(wu)，明(ming)確控股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)、實際控制(zhi)人在破發破凈、分紅不達標等(deng)情形下(xia)不得通(tong)過集(ji)中(zhong)競價(jia)或者大(da)(da)宗交易減持(chi)(chi)(chi)。2）有效防(fang)范(fan)繞(rao)道減持(chi)(chi)(chi)，要求離婚(hun)、法(fa)人或非(fei)法(fa)人組(zu)織(zhi)終(zhong)止、分立(li)等(deng)方式減持(chi)(chi)(chi)后相關方持(chi)(chi)(chi)續共同(tong)遵守(shou)減持(chi)(chi)(chi)限制(zhi)；禁(jin)止大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)融券賣出或者參與以本(ben)公(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)票為(wei)(wei)標的(de)(de)(de)物的(de)(de)(de)衍生(sheng)品交易，禁(jin)止限售股(gu)(gu)(gu)(gu)轉融通(tong)出借、限售股(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)融券賣出。3）細化違(wei)規(gui)責(ze)任條款。明(ming)確對違(wei)規(gui)減持(chi)(chi)(chi)可以采取(qu)“責(ze)令購回并向上(shang)(shang)(shang)市公(gong)司(si)上(shang)(shang)(shang)繳價(jia)差”的(de)(de)(de)措施，增加監(jian)(jian)管(guan)談話、出具警示函等(deng)監(jian)(jian)管(guan)措施。4）優化違(wei)法(fa)違(wei)規(gui)不得減持(chi)(chi)(chi)的(de)(de)(de)規(gui)定。對一般(ban)大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)減持(chi)(chi)(chi)僅從自(zi)身違(wei)規(gui)角度予(yu)以限制(zhi)。5）強化大(da)(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)、董(dong)事(shi)(shi)會秘書的(de)(de)(de)責(ze)任等(deng)方面做了針(zhen)對性(xing)完善[19]。

修訂《上(shang)市公司(si)董(dong)事(shi)(shi)、監事(shi)(shi)和(he)高(gao)(gao)級(ji)管(guan)理人員所持(chi)本公司(si)股(gu)份(fen)及其變動管(guan)理規則》。吸收整(zheng)合(he)原(yuan)減持(chi)規定中(zhong)有關規范董(dong)監高(gao)(gao)減持(chi)股(gu)份(fen)的(de)要求，內容涉及：1）規范董(dong)監高(gao)(gao)減持(chi)，明確規定離婚分割股(gu)票(piao)后(hou)各(ge)方共(gong)同遵守原(yuan)有減持(chi)限制(zhi)。2）優化窗口期規定。將(jiang)上(shang)市公司(si)年度報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)、半年度報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)的(de)窗口期調整(zheng)為“公告(gao)(gao)(gao)(gao)前十五(wu)日(ri)內”，將(jiang)季度報(bao)告(gao)(gao)(gao)(gao)、業(ye)績預告(gao)(gao)(gao)(gao)、業(ye)績快報(bao)的(de)窗口期調整(zheng)為“公告(gao)(gao)(gao)(gao)前五(wu)日(ri)內”。3）嚴格法律責任[20]。

證券公司監管

修(xiu)訂《關于加(jia)強上市(shi)證券公(gong)(gong)司(si)(si)監(jian)管的規定》，主要修(xiu)訂內容包括：1）優化(hua)發展理(li)念，統籌規范(fan)(fan)(fan)融資行為。督促公(gong)(gong)司(si)(si)端正(zheng)經(jing)(jing)營理(li)念，把功能性放在首要位置，聚焦服務(wu)實(shi)體(ti)經(jing)(jing)濟和(he)(he)(he)居(ju)民財(cai)(cai)富管理(li)等(deng)主責(ze)主業。落實(shi)全(quan)面風險管理(li)與全(quan)員(yuan)合(he)規管理(li)要求。規范(fan)(fan)(fan)市(shi)場(chang)化(hua)融資行為，合(he)理(li)確定融資規模和(he)(he)(he)時機。2）健(jian)全(quan)公(gong)(gong)司(si)(si)治理(li)，完(wan)善公(gong)(gong)司(si)(si)治理(li)架構，強化(hua)對股東及實(shi)際控制(zhi)人(ren)的規范(fan)(fan)(fan)，規范(fan)(fan)(fan)財(cai)(cai)務(wu)報表編制(zhi)和(he)(he)(he)披(pi)(pi)露(lu)，完(wan)善人(ren)員(yuan)管理(li)及長效激(ji)勵約(yue)束機制(zhi)。3）促進行業發展，完(wan)善信息披(pi)(pi)露(lu)要求。4）踐行人(ren)民立場(chang)，提升投資者保護(hu)水平[21]。

交易監管

制定(ding)《證券市(shi)場(chang)程(cheng)序(xu)化交易(yi)(yi)(yi)管(guan)理(li)規定(ding)（試行(xing)）》。一是(shi)(shi)(shi)明確(que)程(cheng)序(xu)化交易(yi)(yi)(yi)的(de)定(ding)義(yi)和(he)總體要求。二是(shi)(shi)(shi)明確(que)報(bao)告(gao)要求。三(san)是(shi)(shi)(shi)明確(que)交易(yi)(yi)(yi)監測和(he)風險防(fang)控(kong)要求。四(si)是(shi)(shi)(shi)加強信息系(xi)統管(guan)理(li)。五是(shi)(shi)(shi)加強高頻(pin)交易(yi)(yi)(yi)監管(guan)。六是(shi)(shi)(shi)明確(que)監督管(guan)理(li)安(an)排。七是(shi)(shi)(shi)明確(que)北向程(cheng)序(xu)化交易(yi)(yi)(yi)按(an)照內外資一致的(de)原(yuan)則，納入報(bao)告(gao)管(guan)理(li)，執(zhi)行(xing)交易(yi)(yi)(yi)監控(kong)標準，其他管(guan)理(li)事(shi)項(xiang)參照適用本規定(ding)[22]。

嚴格執行退市制度

《退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)意見》[23]總體要求包括：1）突出(chu)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司投(tou)(tou)資(zi)價值。科(ke)學設置嚴格的退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)，更(geng)加(jia)精準(zhun)實現“應退(tui)(tui)(tui)盡退(tui)(tui)(tui)”。建立(li)健全不(bu)同(tong)板塊(kuai)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司差異化的退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)體系。以更(geng)嚴的證券監管執法(fa)打(da)擊各(ge)種違(wei)法(fa)“保殼(ke)”“炒殼(ke)”行為(wei)，著力削減“殼(ke)”資(zi)源價值。2）暢通多元化退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)渠道(dao)。嚴格財務(wu)指(zhi)標類(lei)(lei)、交易(yi)指(zhi)標類(lei)(lei)、規范運作類(lei)(lei)、重大違(wei)法(fa)類(lei)(lei)強制退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)。完善(shan)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司吸收合(he)并等并購重組政策，支持市(shi)(shi)(shi)場(chang)化方式(shi)的主動退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)。3）大力加(jia)強投(tou)(tou)資(zi)者保護。堅持“退(tui)(tui)(tui)得下(xia)、退(tui)(tui)(tui)得穩”。嚴懲退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)相關主體的違(wei)法(fa)行為(wei)，健全退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)過程中的投(tou)(tou)資(zi)者賠償(chang)救濟機制。

《退市意見》涉及的主(zhu)要(yao)舉措包括：

? 嚴格強制(zhi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)標(biao)(biao)準。一是嚴格重大(da)(da)違法退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)適用范圍，調低2年財務(wu)造(zao)(zao)(zao)假觸發(fa)重大(da)(da)違法退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)的(de)門檻，新(xin)增1年嚴重造(zao)(zao)(zao)假、多(duo)年連(lian)續造(zao)(zao)(zao)假退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)情(qing)形(xing)。二是嚴格規(gui)范類(lei)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)情(qing)形(xing)。將資(zi)金占(zhan)用長期不(bu)解決導致(zhi)資(zi)產(chan)被(bei)“掏空”、多(duo)年連(lian)續內(nei)控(kong)非標(biao)(biao)意見、控(kong)制(zhi)權無序爭奪(duo)導致(zhi)投資(zi)者無法獲取上市(shi)(shi)公司(si)有效信(xin)息等(deng)納(na)入規(gui)范類(lei)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)情(qing)形(xing)。三是加大(da)(da)績差公司(si)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)力(li)度。提(ti)高虧(kui)損公司(si)的(de)營業(ye)收(shou)入退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)指(zhi)標(biao)(biao)。四是完善市(shi)(shi)值標(biao)(biao)準等(deng)交易(yi)類(lei)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)指(zhi)標(biao)(biao)。

? 進(jin)一(yi)(yi)步暢通多元(yuan)退市(shi)渠道(dao)。一(yi)(yi)是(shi)以(yi)優質頭部(bu)公(gong)司(si)為“主(zhu)(zhu)力軍”，推動上市(shi)公(gong)司(si)之間(jian)吸收(shou)(shou)合(he)并(bing)。二是(shi)以(yi)產業并(bing)購(gou)為主(zhu)(zhu)線，支持(chi)非(fei)同(tong)一(yi)(yi)控制下(xia)上市(shi)公(gong)司(si)之間(jian)實施同(tong)行業、上下(xia)游市(shi)場(chang)化吸收(shou)(shou)合(he)并(bing)。三是(shi)完善(shan)吸收(shou)(shou)合(he)并(bing)相關政策(ce)，打通投資者(zhe)適(shi)當性要求等跨板塊(kuai)吸收(shou)(shou)合(he)并(bing)的(de)“堵點”。四是(shi)上市(shi)公(gong)司(si)通過(guo)要約收(shou)(shou)購(gou)、股東(dong)大(da)會決(jue)議(yi)(yi)等方式主(zhu)(zhu)動退市(shi)的(de)，應當提供(gong)異議(yi)(yi)股東(dong)現金選擇權等專項保護。

? 削減“殼(ke)(ke)”資源價(jia)值。一是加(jia)強(qiang)(qiang)并購重(zhong)組(zu)監管，強(qiang)(qiang)化(hua)主業相(xiang)關性；從(cong)嚴監管重(zhong)組(zu)上(shang)市(shi)，加(jia)強(qiang)(qiang)對(dui)“借(jie)殼(ke)(ke)上(shang)市(shi)”監管力度。二是加(jia)強(qiang)(qiang)收購監管，壓(ya)實中介機構責任(ren)，規范控制(zhi)權交易(yi)。三是從(cong)嚴打擊“炒殼(ke)(ke)”背后違法(fa)違規行為(wei)。四是堅決出清(qing)不具(ju)有重(zhong)整價(jia)值的上(shang)市(shi)公司(si)。

? 強(qiang)化退市監(jian)(jian)管(guan)。一是(shi)對違(wei)(wei)規(gui)規(gui)避退市行(xing)為的(de)監(jian)(jian)管(guan)力(li)度(du)，觸及退市標準的(de)堅決退市。嚴格執行(xing)退市制(zhi)(zhi)度(du)，嚴厲打擊財務造(zao)假(jia)、內幕交易(yi)、操縱市場等(deng)違(wei)(wei)法違(wei)(wei)規(gui)行(xing)為。二是(shi)壓實(shi)會(hui)計(ji)師事務所責任(ren)，督促注冊會(hui)計(ji)師勤勉盡責。三(san)是(shi)嚴厲懲(cheng)治導致重大違(wei)(wei)法退市的(de)控股(gu)股(gu)東、實(shi)際控制(zhi)(zhi)人、董事、高管(guan)等(deng)“關鍵(jian)少數”。推動健全行(xing)政、刑事和民(min)事賠(pei)償立(li)體(ti)化追責體(ti)系。

? 落實退市投(tou)資(zi)者賠(pei)償(chang)救(jiu)濟。一是(shi)證券(quan)投(tou)資(zi)者保護機構要引(yin)導(dao)投(tou)資(zi)者積極行權。二是(shi)綜(zong)合(he)運用代(dai)表人(ren)訴(su)訟(song)、先行賠(pei)付、專業(ye)調解(jie)等各(ge)類工具(ju)，保護投(tou)資(zi)者合(he)法權益。三是(shi)對重大違法退市負(fu)有責任(ren)的控股股東、實際(ji)控制人(ren)、董(dong)事、高管等，要依法賠(pei)償(chang)投(tou)資(zi)者損失(shi)。

滬深交易所相關配套業務規則

為深(shen)入貫(guan)徹落實(shi)《國務院關于(yu)加強監(jian)管(guan)(guan)(guan)防范風(feng)險推動資(zi)本市(shi)(shi)場高質(zhi)量(liang)發展的若干(gan)意見》，滬深(shen)交(jiao)易所(suo)(suo)制(zhi)定(ding)修訂(ding)了13項配套(tao)業務規(gui)(gui)則(ze)(ze)，并(bing)(bing)于(yu)4月12日向市(shi)(shi)場公(gong)開(kai)征(zheng)求意見。其中，上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)交(jiao)所(suo)(suo)涉及(ji)7項[24]，包括(kuo)：《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)股(gu)(gu)票發行上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)審(shen)(shen)核(he)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)重大資(zi)產重組(zu)審(shen)(shen)核(he)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)審(shen)(shen)核(he)委(wei)(wei)員(yuan)(yuan)會(hui)和并(bing)(bing)購重組(zu)審(shen)(shen)核(he)委(wei)(wei)員(yuan)(yuan)會(hui)管(guan)(guan)(guan)理(li)辦法(fa)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)股(gu)(gu)票上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板股(gu)(gu)票上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)自(zi)律(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)指(zhi)引第15號——股(gu)(gu)東及(ji)董事、監(jian)事、高級管(guan)(guan)(guan)理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)減(jian)(jian)持股(gu)(gu)份(fen)》和《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)海證(zheng)(zheng)(zheng)(zheng)券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)自(zi)律(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)指(zhi)引第4號——詢價轉讓和配售》。深(shen)交(jiao)所(suo)(suo)涉及(ji)6項[25]，包括(kuo)：《股(gu)(gu)票發行上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)審(shen)(shen)核(he)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)重大資(zi)產重組(zu)審(shen)(shen)核(he)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)審(shen)(shen)核(he)委(wei)(wei)員(yuan)(yuan)會(hui)和并(bing)(bing)購重組(zu)審(shen)(shen)核(he)委(wei)(wei)員(yuan)(yuan)會(hui)管(guan)(guan)(guan)理(li)辦法(fa)》《股(gu)(gu)票上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》《創(chuang)(chuang)(chuang)業板股(gu)(gu)票上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)規(gui)(gui)則(ze)(ze)》和《上(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)(si)自(zi)律(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)指(zhi)引第18號——股(gu)(gu)東及(ji)董事、監(jian)事、高級管(guan)(guan)(guan)理(li)人(ren)員(yuan)(yuan)減(jian)(jian)持股(gu)(gu)份(fen)》。

上(shang)述規則對發(fa)行上(shang)市審核、發(fa)行上(shang)市標準、重大資產(chan)重組、上(shang)市公(gong)司減持、上(shang)市公(gong)司分(fen)紅(hong)、上(shang)市公(gong)司退市等多項(xiang)制(zhi)度進行完善，具(ju)體來(lai)看(kan)：

強化上市審核制度

嚴把(ba)IPO“入(ru)口關”，從源頭提(ti)高(gao)上市(shi)公司(si)質量，是更好保護投資者利益，增(zeng)強(qiang)資本市(shi)場內(nei)在(zai)穩定(ding)性的現實需要。滬深交(jiao)易所突出(chu)“強(qiang)本強(qiang)基”和“嚴監嚴管”，修(xiu)訂了《股票發(fa)行上市(shi)審核規則》[26] [27]，進一步(bu)壓(ya)緊壓(ya)實各(ge)方責(ze)任。具體來看：

? 壓(ya)緊發行(xing)人(ren)(ren)及“關鍵少數(shu)”責任(ren)。第(di)一(yi)，進一(yi)步明確信息披(pi)露質量要求，發行(xing)人(ren)(ren)要準確真實反(fan)映企業經營能(neng)力。第(di)二，針對性強化規范運作(zuo)要求，發行(xing)人(ren)(ren)的控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)、實際控制(zhi)人(ren)(ren)、董事(shi)、監事(shi)、高(gao)級管理(li)人(ren)(ren)員等“關鍵少數(shu)”要增強誠信自(zi)律(lv)法治意(yi)識。第(di)三(san)，嚴格(ge)申報(bao)間隔(ge)期(qi)要求，在原規定的1年內2次不(bu)予(yu)受(shou)理(li)等情形基礎(chu)上，新增“一(yi)查即(ji)撤(che)”“一(yi)督即(ji)撤(che)”，設置6個(ge)月的申報(bao)間隔(ge)期(qi)。

? 強化中(zhong)(zhong)介機構(gou)“看(kan)門人”責任。第(di)一，進一步明確要求中(zhong)(zhong)介機構(gou)充(chong)分運用資金(jin)流水核(he)查(cha)、客(ke)戶供應商穿透核(he)查(cha)、現場核(he)驗等方式，確保財務數據符合真實經(jing)營情況(kuang)，切實防范財務造假(jia)。第(di)二，強化中(zhong)(zhong)介機構(gou)監管，增加中(zhong)(zhong)介機構(gou)組織、指使、配合發行(xing)人從事(shi)違規行(xing)為的處分依(yi)據。

? 提(ti)(ti)升交易(yi)所的(de)(de)審(shen)核(he)主體責任。進一步完(wan)善了相關(guan)配套機制(zhi)，提(ti)(ti)升交易(yi)所審(shen)核(he)把(ba)關(guan)能力。對于(yu)信息披露質(zhi)量存在明顯瑕疵的(de)(de)，交易(yi)所依規終止審(shen)核(he)。落實金融監管要“長(chang)牙(ya)帶刺”、有棱有角的(de)(de)要求，強化對相關(guan)主體配合(he)發行人(ren)從事財務造假等違法違規活動的(de)(de)懲戒力度。

提高主板與創業板上市標準

在注冊(ce)制改革推進的(de)背景下，創(chuang)業板(ban)、主(zhu)板(ban)先(xian)后設置了多(duo)套(tao)多(duo)元(yuan)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)指標(biao)，以滿足(zu)處(chu)于(yu)不同發展階段、具(ju)備不同特征的(de)企業的(de)融(rong)資(zi)需求。從當前嚴把發行上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)準入關、從源(yuan)頭上(shang)(shang)(shang)提(ti)高上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公司質量(liang)，有效保護中小投資(zi)者合法權益等現(xian)實需要看，創(chuang)業板(ban)與主(zhu)板(ban)的(de)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)條(tiao)件有完(wan)善(shan)的(de)必要。滬(hu)深交易所修訂《股票上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)規(gui)則(ze)》[28] [29] [30] [31]，適度提(ti)高主(zhu)板(ban)、創(chuang)業板(ban)上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)標(biao)準，具(ju)體來看：

? 主板：適度提高凈利潤、現金流量凈額、營業收入和市值等指標。具體來說：1）將第一套上市標準中的最近3年累計凈利潤指標從1.5億元提升至2億元，最近一年凈利潤指標從6,000萬元提升至1億元，最近3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標從1億元提升至2億元，最近3年累計營業收入指標從10億元提升至15億元。2）將第二套上市標準中的最近3年累計經營活動產生的現金流量凈額指標從1.5億元提升至2.5億元。3）將第三套上市標準中的預計市值指標從80億元提升至100億元，最近1年營業收入指標從8億元提升至10億元。同時，進一步明確主板定位，對發行人的行業地位等提出細化要求。
? 創業板：適度提高凈利潤、市值、收入等指標。具體來說：1）將第一套上市標準中的最近兩年凈利潤指標由5000萬元提高至1億元，并新增最近一年凈利潤不低于6000萬元的要求；2）將第二套上市標準的預計市值由10億元提高至15億元，最近一年營業收入由1億元提高至4億元。
? 制度過渡(du)期安排方面，擬(ni)(ni)自規則(ze)發布之日起實施。未(wei)通過上(shang)(shang)市委審議的(de)(de)主(zhu)板(ban)(ban)、科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)、創(chuang)業板(ban)(ban)擬(ni)(ni)上(shang)(shang)市公司應(ying)當(dang)適(shi)用(yong)新(xin)修訂的(de)(de)上(shang)(shang)市條件(jian)(jian)；已(yi)通過上(shang)(shang)市委審議的(de)(de)主(zhu)板(ban)(ban)、科(ke)創(chuang)板(ban)(ban)、創(chuang)業板(ban)(ban)擬(ni)(ni)上(shang)(shang)市公司，適(shi)用(yong)修訂前(qian)的(de)(de)上(shang)(shang)市條件(jian)(jian)。對于未(wei)通過上(shang)(shang)市委審議，且不符合新(xin)修訂的(de)(de)上(shang)(shang)市條件(jian)(jian)的(de)(de)公司，交易所將引導其重新(xin)申(shen)報在其他合適(shi)的(de)(de)板(ban)(ban)塊上(shang)(shang)市，做好接續審核。

優化減持制度

滬深交易所根據中國證(zheng)監會(hui)修訂(ding)的《關于加強上市公司(si)監管的意(yi)見（試行）》，起草(cao)制定減(jian)(jian)持規(gui)(gui)則，引導大股東、董監高規(gui)(gui)范理性(xing)有序減(jian)(jian)持。主要(yao)內容包括(kuo)：

? 完善股(gu)(gu)份減(jian)持(chi)規則體系。將此(ci)前分散在業務細則、業務通知、監(jian)管(guan)(guan)(guan)問答中的有關規定(ding)加以整合，形成(cheng)統一簡明的減(jian)持(chi)制度體系。上交所形成(cheng)《上市公司自律(lv)(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)指(zhi)引第(di)15號(hao)——股(gu)(gu)東及董事、監(jian)事、高級(ji)管(guan)(guan)(guan)理人員減(jian)持(chi)股(gu)(gu)份》[32]和《科創板上市公司自律(lv)(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)指(zhi)引第(di)4號(hao)——詢價轉讓和配售》[33]，深交所形成(cheng)《上市公司自律(lv)(lv)監(jian)管(guan)(guan)(guan)指(zhi)引第(di)18號(hao)——股(gu)(gu)東及董事、監(jian)事、高級(ji)管(guan)(guan)(guan)理人員減(jian)持(chi)股(gu)(gu)份》[34]。

? 嚴(yan)格規范大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)、董監高(gao)(gao)等主(zhu)體的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)行為(wei)。強化大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)要(yao)求(qiu)。第(di)(di)(di)一(yi)(yi)，重(zhong)申上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)存在破發、破凈(jing)、分紅不(bu)達標的(de)，控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)、實控人減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)不(bu)得(de)(de)通(tong)過二級(ji)市(shi)(shi)場(chang)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)；加強大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)身份(fen)管理(li)，明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)合(he)并計算要(yao)求(qiu)；明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)及(ji)(ji)其(qi)一(yi)(yi)致(zhi)行動(dong)人合(he)并持(chi)(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)5%以上的(de)，適用大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)規定(ding)(ding)；解除一(yi)(yi)致(zhi)行動(dong)關(guan)系的(de)，6個(ge)月(yue)內(nei)繼續共同(tong)遵守大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)規定(ding)(ding)。第(di)(di)(di)二，嚴(yan)防利用融券(quan)、轉(zhuan)融通(tong)繞道減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)。明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)、董監高(gao)(gao)不(bu)得(de)(de)融券(quan)賣出(chu)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，不(bu)得(de)(de)開(kai)展以公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)為(wei)標的(de)物的(de)衍(yan)生品交(jiao)易(yi)；限售股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)不(bu)得(de)(de)通(tong)過轉(zhuan)融通(tong)出(chu)借，限售股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)不(bu)得(de)(de)融券(quan)賣出(chu)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)；股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)在獲(huo)得(de)(de)限售股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)前(qian)，應(ying)了結(jie)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)融券(quan)合(he)約。第(di)(di)(di)三，強化協議轉(zhuan)讓(rang)(rang)、非交(jiao)易(yi)過戶監管要(yao)求(qiu)。明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)受讓(rang)(rang)方在6個(ge)月(yue)內(nei)不(bu)得(de)(de)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)其(qi)所受讓(rang)(rang)的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)；因轉(zhuan)讓(rang)(rang)行為(wei)失去大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)或(huo)控股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)、實控人身份(fen)的(de)，其(qi)6個(ge)月(yue)內(nei)要(yao)繼續遵守相關(guan)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)額度、預披(pi)露(lu)等要(yao)求(qiu)。第(di)(di)(di)四，優(you)化信(xin)息披(pi)露(lu)要(yao)求(qiu)。明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)董監高(gao)(gao)、大(da)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)通(tong)過二級(ji)市(shi)(shi)場(chang)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)的(de)，應(ying)提前(qian)15個(ge)交(jiao)易(yi)日披(pi)露(lu)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)計劃(hua)，減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)計劃(hua)時間(jian)區(qu)間(jian)由最長6個(ge)月(yue)縮減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)為(wei)3個(ge)月(yue)。第(di)(di)(di)五，其(qi)他事項。進一(yi)(yi)步明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)董監高(gao)(gao)及(ji)(ji)其(qi)一(yi)(yi)致(zhi)行動(dong)人不(bu)得(de)(de)減(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)(jian)持(chi)(chi)(chi)公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)的(de)情形，明(ming)(ming)(ming)(ming)確(que)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)贈(zeng)與(yu)股(gu)(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)、認(ren)購(gou)(gou)或(huo)申購(gou)(gou)ETF等情形以及(ji)(ji)轉(zhuan)板公(gong)(gong)司(si)、重(zhong)新上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)、重(zhong)組上市(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)的(de)適用要(yao)求(qiu)。

? 科創板對詢價(jia)轉讓和配(pei)售業(ye)務中的交易過(guo)戶(hu)流程等進行了優化。

完善重大資產重組制度

《國(guo)務院關于加(jia)強監管防(fang)范風險推(tui)動(dong)資本市(shi)(shi)(shi)場高質(zhi)量發展的若(ruo)干意見》指出：鼓勵(li)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司聚焦主業(ye)，綜合運(yun)用并購重組(zu)(zu)(zu)、股權激勵(li)等方(fang)式提高發展質(zhi)量。加(jia)大(da)并購重組(zu)(zu)(zu)改(gai)革(ge)力度，多措并舉活躍并購重組(zu)(zu)(zu)市(shi)(shi)(shi)場。為了支持上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司通過并購重組(zu)(zu)(zu)提升投資價值(zhi)，滬深交易所同步修訂(ding)《上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司重大(da)資產重組(zu)(zu)(zu)審核規則(ze)》[35] [36]，具(ju)體內容包括：

? 修(xiu)訂重(zhong)組(zu)上(shang)市(shi)條件(jian)。加大對重(zhong)組(zu)上(shang)市(shi)的監管力度，削減“殼資源”價值，對照主(zhu)板(ban)、創業(ye)板(ban)上(shang)市(shi)條件(jian)的修(xiu)改，提高(gao)主(zhu)板(ban)、創業(ye)板(ban)重(zhong)組(zu)上(shang)市(shi)條件(jian)。

? 完善(shan)重組小(xiao)額快(kuai)速審核(he)機制。一是放寬科創(chuang)(chuang)板、創(chuang)(chuang)業(ye)板小(xiao)額快(kuai)速適(shi)用范圍，允許配(pei)套融資用于(yu)支付本次交易現金對價(jia)，將配(pei)套融資額度優化為“不(bu)超過上市公司最近(jin)一年(nian)末經審計凈資產的(de)10%”。二是將小(xiao)額快(kuai)速交易所(suo)審核(he)時(shi)限縮減至20個(ge)工(gong)作日。

優化分紅制度

現(xian)金分紅是上市公司(si)回報投資者最直接(jie)、最有效的(de)方式。為(wei)引導上市公司(si)積極現(xian)金分紅，進一步提高分紅的(de)持(chi)續性(xing)(xing)、穩定性(xing)(xing)、可預期性(xing)(xing)，滬(hu)深交易所對《股票(piao)上市規則》[37] [38] [39] [40]有關分紅的(de)規定作出(chu)優化(hua)安排。具(ju)體(ti)包括：

? 對分(fen)紅(hong)(hong)不達標采(cai)取強約束措(cuo)施。重點(dian)是將多(duo)年(nian)(nian)不分(fen)紅(hong)(hong)或者分(fen)紅(hong)(hong)比例(li)偏(pian)低的公司(si)納(na)入(ru)“實施其(qi)他風險警示”（ST）的情形(xing)。主板(ban)(ban)方面(mian)(mian)，對符合(he)分(fen)紅(hong)(hong)基本條件，最(zui)近(jin)三(san)個會(hui)計(ji)年(nian)(nian)度(du)(du)累(lei)計(ji)現(xian)金(jin)(jin)分(fen)紅(hong)(hong)總額(e)(e)低于年(nian)(nian)均凈利潤的30%，且累(lei)計(ji)分(fen)紅(hong)(hong)金(jin)(jin)額(e)(e)低于5,000萬元的公司(si)，實施ST。科創板(ban)(ban)和創業板(ban)(ban)方面(mian)(mian)，將分(fen)紅(hong)(hong)金(jin)(jin)額(e)(e)絕對值標準調整為3,000萬元。同時，最(zui)近(jin)三(san)個會(hui)計(ji)年(nian)(nian)度(du)(du)累(lei)計(ji)研發投入(ru)占累(lei)計(ji)營業收入(ru)比例(li)15%以上或最(zui)近(jin)三(san)個會(hui)計(ji)年(nian)(nian)度(du)(du)研發投入(ru)金(jin)(jin)額(e)(e)累(lei)計(ji)在(zai)3億元以上的科創板(ban)(ban)公司(si)，可(ke)豁(huo)免實施ST。回(hui)購注銷(xiao)金(jin)(jin)額(e)(e)納(na)入(ru)現(xian)金(jin)(jin)分(fen)紅(hong)(hong)金(jin)(jin)額(e)(e)計(ji)算。這(zhe)一調整擬自2025年(nian)(nian)1月1日(ri)起正式實施，屆時“最(zui)近(jin)三(san)個會(hui)計(ji)年(nian)(nian)度(du)(du)”即(ji)對應2022年(nian)(nian)度(du)(du)至2024年(nian)(nian)度(du)(du)。

? 積極推動上市(shi)(shi)公(gong)司一年多次(ci)分紅。要(yao)求(qiu)上市(shi)(shi)公(gong)司在(zai)具備條(tiao)件的情況下增加分紅頻次(ci)，穩定投資(zi)者分紅預(yu)期。進(jin)一步明(ming)確中期分紅利(li)潤基(ji)準，消除對報表審(shen)計要(yao)求(qiu)上的理(li)解分歧。

? 制度(du)(du)過(guo)渡期安排方(fang)面，以2024年(nian)(nian)度(du)(du)為第(di)一個會(hui)計年(nian)(nian)度(du)(du)，以2022年(nian)(nian)度(du)(du)至(zhi)2024年(nian)(nian)度(du)(du)為最近(jin)三(san)個會(hui)計年(nian)(nian)度(du)(du)。

嚴格退市制度

常(chang)態(tai)化(hua)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)機制(zhi)是保障資(zi)本市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場良性運行的(de)關鍵。2020年退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度改革(ge)以來(lai)，深(shen)滬兩(liang)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)共有135家(jia)公司(si)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，其中112家(jia)公司(si)強制(zhi)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)，常(chang)態(tai)化(hua)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)實(shi)現(xian)(xian)平穩開局。隨(sui)著市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)場環(huan)境(jing)和監管(guan)環(huan)境(jing)發生深(shen)刻變化(hua)，現(xian)(xian)行退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)規(gui)則需(xu)要進一(yi)步加大覆蓋面和出清力度。滬深(shen)交易所落實(shi)《關于嚴(yan)格執(zhi)行退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度的(de)意見》，修訂《股票上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)規(gui)則》[41] [42] [43] [44]，進一(yi)步嚴(yan)格退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)標準。具體包括：

? 擴(kuo)大重大違法強制退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)適(shi)用范(fan)圍，調(diao)(diao)低財(cai)務(wu)造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)年(nian)限、金(jin)額和比例，增加多(duo)(duo)年(nian)連(lian)(lian)續(xu)造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)情形。第(di)(di)一(yi)，嚴打多(duo)(duo)年(nian)連(lian)(lian)續(xu)造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)，造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)行(xing)(xing)為持續(xu)3年(nian)及以(yi)上(shang)(shang)的(de)(de)，只要被(bei)行(xing)(xing)政(zheng)處罰(fa)予以(yi)認定，堅決予以(yi)出清(qing)。第(di)(di)二，加大嚴重造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)出清(qing)力度(du)(du)(du)，進一(yi)步調(diao)(diao)低“造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)金(jin)額+造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)比例”的(de)(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標(biao)準(zhun)。對于(yu)(yu)1年(nian)造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)，當年(nian)財(cai)務(wu)造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)金(jin)額達到2億元(yuan)以(yi)上(shang)(shang)，且造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)比例達到30%以(yi)上(shang)(shang)的(de)(de)，予以(yi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)；連(lian)(lian)續(xu)2年(nian)造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)的(de)(de)，造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)金(jin)額合計數(shu)達到3億元(yuan)以(yi)上(shang)(shang)，造(zao)(zao)假(jia)(jia)(jia)(jia)比例達到20%以(yi)上(shang)(shang)的(de)(de)，予以(yi)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)。制度(du)(du)(du)安排過渡期方面，行(xing)(xing)政(zheng)處罰(fa)事(shi)先告知書按(an)照發(fa)出時點作出新老劃斷。斷一(yi)年(nian)、連(lian)(lian)續(xu)兩年(nian)標(biao)準(zhun)適(shi)用于(yu)(yu)2024年(nian)度(du)(du)(du)及以(yi)后(hou)年(nian)度(du)(du)(du)的(de)(de)虛假(jia)(jia)(jia)(jia)記載(zai)行(xing)(xing)為；三年(nian)及以(yi)上(shang)(shang)標(biao)準(zhun)適(shi)用于(yu)(yu)2020年(nian)度(du)(du)(du)及以(yi)后(hou)年(nian)度(du)(du)(du)的(de)(de)虛假(jia)(jia)(jia)(jia)記載(zai)行(xing)(xing)為。

? 新增三(san)(san)種規(gui)范(fan)(fan)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)情(qing)形(xing)。第(di)一，上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)內(nei)控(kong)失(shi)效，出現控(kong)股股東(dong)及其關聯(lian)方(fang)非(fei)經(jing)營性占用(yong)資金，余額(e)達到(dao)最近一期經(jing)審計凈資產絕對值30%或者(zhe)金額(e)超過(guo)2億元(yuan)，被(bei)中國(guo)證監會責令改(gai)正(zheng)(zheng)但未在規(gui)定(ding)(ding)期限(xian)內(nei)改(gai)正(zheng)(zheng)的(de)，堅決予以(yi)出清(qing)。第(di)二，將(jiang)(jiang)內(nei)控(kong)審計意見納(na)入(ru)規(gui)范(fan)(fan)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)指(zhi)標。擬(ni)將(jiang)(jiang)連續2年(nian)財務報告內(nei)部(bu)控(kong)制被(bei)出具否定(ding)(ding)或者(zhe)無法表示意見，或者(zhe)未按照規(gui)定(ding)(ding)披露內(nei)部(bu)控(kong)制審計報告的(de)公(gong)司(si)(si)納(na)入(ru)退(tui)市(shi)(shi)(shi)風(feng)險警示范(fan)(fan)圍，第(di)三(san)(san)年(nian)再次觸及前述情(qing)形(xing)的(de)，將(jiang)(jiang)被(bei)終止(zhi)上市(shi)(shi)(shi)。第(di)三(san)(san)，新增控(kong)制權(quan)無序爭奪的(de)重(zhong)大缺陷退(tui)市(shi)(shi)(shi)情(qing)形(xing)。制度過(guo)渡期安排(pai)方(fang)面，內(nei)控(kong)非(fei)標意見退(tui)市(shi)(shi)(shi)情(qing)形(xing)，以(yi)2024年(nian)度為第(di)一個會計年(nian)度。資金占用(yong)、控(kong)制權(quan)無序爭奪重(zhong)大缺陷退(tui)市(shi)(shi)(shi)情(qing)形(xing)自新規(gui)則(ze)發布之日起施行。上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)在新規(gui)則(ze)施行時仍存(cun)在被(bei)控(kong)股股東(dong)及其關聯(lian)方(fang)非(fei)經(jing)營性占用(yong)資金，在新規(gui)則(ze)施行后被(bei)中國(guo)證監會責令改(gai)正(zheng)(zheng)，未在規(gui)定(ding)(ding)期限(xian)內(nei)完成整改(gai)的(de)，適用(yong)新規(gui)則(ze)判斷是否觸及規(gui)范(fan)(fan)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)。

? 收緊財(cai)務(wu)類(lei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)。提(ti)高(gao)虧(kui)損公司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)營(ying)業收入(ru)退(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)，加大績差公司(si)(si)淘汰力度(du)。一(yi)方(fang)面，主(zhu)板(ban)營(ying)業收入(ru)指標(biao)(biao)由1億元至3億元；科創(chuang)板(ban)與創(chuang)業板(ban)組合類(lei)財(cai)務(wu)退(tui)市(shi)(shi)(shi)指標(biao)(biao)不作(zuo)調整(zheng)。另一(yi)方(fang)面，引入(ru)財(cai)務(wu)報(bao)告(gao)內(nei)部控制(zhi)(zhi)審計意見機制(zhi)(zhi)，對于內(nei)部控制(zhi)(zhi)存在問題(ti)的(de)(de)(de)(de)退(tui)市(shi)(shi)(shi)風險(xian)警示公司(si)(si)予以退(tui)市(shi)(shi)(shi)，提(ti)高(gao)撤(che)銷(xiao)退(tui)市(shi)(shi)(shi)風險(xian)警示的(de)(de)(de)(de)規(gui)范性(xing)要求。制(zhi)(zhi)度(du)過渡(du)期安排方(fang)面，修改后的(de)(de)(de)(de)主(zhu)板(ban)指標(biao)(biao)，以2024年度(du)為第一(yi)個會(hui)計年度(du)。上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)在2023年年度(du)報(bao)告(gao)披露(lu)后繼續按(an)照(zhao)原規(gui)則(ze)財(cai)務(wu)類(lei)強制(zhi)(zhi)退(tui)市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)規(gui)定實施*ST、撤(che)銷(xiao)*ST，或者(zhe)終(zhong)(zhong)止上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)；其中(zhong)被實施*ST的(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)在2024年年度(du)報(bao)告(gao)披露(lu)后按(an)照(zhao)新規(gui)則(ze)撤(che)銷(xiao)*ST或者(zhe)終(zhong)(zhong)止上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)。

? 完(wan)善市(shi)值標準等交易(yi)類退(tui)(tui)市(shi)指(zhi)標。主板A股（含A+B股）上(shang)市(shi)公(gong)司的(de)市(shi)值退(tui)(tui)市(shi)指(zhi)標由3億(yi)元提升至5億(yi)元。科創板與創業板公(gong)司市(shi)值標準不(bu)變，仍然為(wei)3億(yi)元。制度過渡期安排方面，修改后的(de)主板市(shi)值退(tui)(tui)市(shi)指(zhi)標自(zi)新規則發布之日起(qi)(qi)六個(ge)月后起(qi)(qi)算相(xiang)關期限。

金融 | 新“國九條”發布：強監管、防風險、促發展

4月12日，國務院(yuan)發布《國務院(yuan)關于加強(qiang)監(jian)(jian)管(guan)防范風險推(tui)動資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場高質量(liang)發展的若干意見(jian)》[45]，隨(sui)即(ji)證監(jian)(jian)會就發行監(jian)(jian)管(guan)、上(shang)市(shi)(shi)公司(si)(si)監(jian)(jian)管(guan)、證券公司(si)(si)監(jian)(jian)管(guan)、交易(yi)監(jian)(jian)管(guan)、退市(shi)(shi)監(jian)(jian)管(guan)等方面規則征求意見(jian)及制定制度。時隔(ge)10年，國務院(yuan)發布第三個資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場“國九條(tiao)”，并形成“1+N”政策體系，促(cu)進資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場功能發揮(hui)，推(tui)進金融強(qiang)國建設，服(fu)務中國式現代化大局(ju)。

《意見(jian)》在總(zong)體要求上(shang)強調以人民為中(zhong)(zhong)心的(de)價值取向(xiang)，充分體現強監管、防風險、促(cu)高質量發展(zhan)的(de)主線，并分階段(duan)提(ti)出了未來5年(nian)、2035年(nian)和(he)本世紀(ji)中(zhong)(zhong)葉資本市(shi)場發展(zhan)目標；并圍(wei)繞發行(xing)上(shang)市(shi)、交易及退(tui)市(shi)制(zhi)度，上(shang)市(shi)公(gong)司、行(xing)業機構、中(zhong)(zhong)長(chang)期投資者等市(shi)場參與(yu)方(fang)及監管自身建設(she)，市(shi)場改革及開放深(shen)化要求等方(fang)方(fang)面面提(ti)出指導(dao)意見(jian)。

嚴(yan)把(ba)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)關、嚴(yan)格持續監管、加大(da)退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)監管力度。首(shou)先，從源(yuan)頭上(shang)提高公司(si)(si)質量、嚴(yan)把(ba)發行(xing)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)準(zhun)(zhun)入關，包括(kuo)提高主板/創業板上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準(zhun)(zhun)，完(wan)善科創板科創屬(shu)性評(ping)價標準(zhun)(zhun)，擴大(da)在審企業及(ji)中介機(ji)構現(xian)場(chang)檢查覆蓋面，強(qiang)化全鏈條責任等(deng)。其次，加強(qiang)上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)持續監管，包括(kuo)信息(xi)披露、公司(si)(si)治理、減持規(gui)則、現(xian)金分紅、市(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)管理等(deng)方面，推(tui)動上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)提升投(tou)資(zi)價值(zhi)。同時(shi)，有(you)(you)進(jin)有(you)(you)出、加強(qiang)退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)監管，包括(kuo)嚴(yan)格強(qiang)制退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準(zhun)(zhun)（調低財務造假觸(chu)發門檻/明(ming)確(que)三種規(gui)范類(lei)退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)），暢通多化退(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)渠道（如鼓(gu)勵頭部公司(si)(si)整合產業鏈上(shang)市(shi)(shi)(shi)(shi)公司(si)(si)），加強(qiang)并(bing)購重(zhong)組(zu)監管、削減“殼”價值(zhi)等(deng)。

加(jia)(jia)強(qiang)證(zheng)(zheng)券基(ji)金機(ji)構監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)，回歸本源、做(zuo)優做(zuo)強(qiang)。行(xing)業機(ji)構的(de)高質(zhi)量(liang)發展(zhan)(zhan)與資(zi)本市場的(de)高質(zhi)量(liang)發展(zhan)(zhan)相輔相成。此(ci)(ci)前3月15日證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)會發布《關于加(jia)(jia)強(qiang)證(zheng)(zheng)券公司和公募基(ji)金監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)加(jia)(jia)快推進(jin)建(jian)設一流投(tou)資(zi)銀(yin)行(xing)和投(tou)資(zi)機(ji)構的(de)意(yi)見）》，聚焦校正行(xing)業機(ji)構定位（以功能(neng)(neng)性為首）、促進(jin)功能(neng)(neng)發揮(hui)、提升專(zhuan)業服務(wu)能(neng)(neng)力和監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)效能(neng)(neng)，并(bing)制定了與此(ci)(ci)次(ci)(ci)意(yi)見相匹配時間表，支持頭部機(ji)構通過并(bing)購重組(zu)、組(zu)織創新等方(fang)式提升核心競爭力，鼓勵中小機(ji)構差異化發展(zhan)(zhan)、特色(se)化經營。此(ci)(ci)次(ci)(ci)證(zheng)(zheng)監(jian)(jian)(jian)會就修訂(ding)《關于加(jia)(jia)強(qiang)上(shang)市證(zheng)(zheng)券公司監(jian)(jian)(jian)管(guan)(guan)的(de)規(gui)定》征求意(yi)見，是(shi)落實(shi)本次(ci)(ci)及上(shang)述(shu)意(yi)見的(de)具(ju)體(ti)舉措(cuo)，發揮(hui)上(shang)市券商引領示范作用。

加強(qiang)交(jiao)(jiao)易監(jian)管、促進公平(ping)高效(xiao)，增(zeng)強(qiang)市(shi)場(chang)內(nei)生穩定(ding)(ding)(ding)性。整體上(shang)提(ti)出加強(qiang)戰略性力度儲備和穩定(ding)(ding)(ding)機制建設，做好跨(kua)市(shi)場(chang)跨(kua)行業跨(kua)境風險(xian)監(jian)測應(ying)對(dui)，建立重(zhong)大(da)政策信息發布協(xie)調機制，規范各類主體和資金的交(jiao)(jiao)易行為等要求。同時，證監(jian)會制定(ding)(ding)(ding)《證券市(shi)場(chang)程序(xu)化交(jiao)(jiao)易管理規定(ding)(ding)(ding)（試行）》，并對(dui)高頻(pin)交(jiao)(jiao)易在額外(wai)報告/差異化收費/交(jiao)(jiao)易監(jian)管適(shi)當從嚴等方(fang)面進行差異化安排。

壯大(da)(da)中長期(qi)投資力(li)量，持(chi)續深化(hua)改革開放(fang)。一方面，建(jian)立(li)培育長期(qi)投資的(de)市(shi)場生態，既強調大(da)(da)力(li)發(fa)展權益類公募(mu)基金的(de)“基本盤(pan)”，亦推動保險資金、社保基金、養老金等(deng)長期(qi)資金入市(shi)。另一方面，進一步深化(hua)改革與開放(fang)，做好五篇金融大(da)(da)文章、持(chi)續完善多層次市(shi)場體系、統籌資本市(shi)場高水平制度(du)型(xing)開放(fang)和(he)安全。

風險：市場大幅波動；改(gai)革不及預期(qi)。

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文章來源

本文摘自：2024年4月14日已經發布的《新“國九條”助力建設金融強國》

李求索  分析員 SAC 執證(zheng)編(bian)號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

伊真真  分析員 SAC 執證編號(hao)：S0080519030002 SFC CE Ref：BTT989

2024年4月13日(ri)已經發布的《新“國九(jiu)條”發布：強(qiang)監管、防(fang)風險(xian)、促發展》

姚澤宇  分析員 SAC 執證編號：S0080518090001 SFC CE Ref：BIJ003

蒲寒(han)  分析(xi)員 SAC 執證(zheng)編號(hao)：S0080517100003 SFC CE Ref：BNR210

樊優  分析員(yuan) SAC 執證編號：S0080522070009 SFC CE Ref：BRI789

李(li)佩(pei)鳳  分析(xi)員 SAC 執證(zheng)編號：S0080521070004 SFC CE Ref：BTO526

周東平  聯系人 SAC 執證編(bian)號(hao)：S0080122090113

鄭麗江  聯(lian)系人 SAC 執證編號：S0080122110025

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